量化信用策略
　　截至6月20日，久期策略跑赢下沉策略。中长端来看，除城投债久期、商金债子弹型策略外，其余组合上周普遍转为正项超额收益，尤其是城投哑铃型、券商债久期组合读数均抬升至今年以来高点，永续债久期策略超额收益也升至10bp以上的较高点位。值得关注的是，城投哑铃型策略在一季度、以及二季度至今的累计投资收益分别为-0.12%、1.85%，均为同期中偏高读数，是今年以来攻守兼备的策略之一。而在过去一个月内，下沉策略表现普遍不及久期策略，而商金债、二级资本债等金融债重仓组合也缺乏进攻属性。
　　品种久期跟踪
　　普信债、二级债久期持续拉长。截至6月20日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.37年、3.37年，均处于2021年3月以来90%以上分位数水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.12年、3.71年、2.17年，其中银行永续债位于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.70年、2.46年、3.99年、1.55年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位。
　　票息资产热度图谱
　　截至2025年6月23日，与上周相比，非金融非地产类产业债、城投债收益率多数下行，3-5年公募、私募城投债平均下行4BP左右，部分1年内品种则有所调整；地产债收益率基本下行。金融债收益率普遍下行，其中，租赁债是金融债中行情较强的券种，1-2年、2-3年私募永续债下行超过10BP；1年内商金债修复，国有行、股份行品种收益分别下行6.3BP、2.5BP；银行永续债表现优于二级资本债，其中，3-5年永续品种收益下行基本在3.5BP以上；此外，证券公司债同样下行为主，3-5年公募次级债收益下行超过5bp。
　　超长信用债探微跟踪
　　超长产业债成交热度突破前高。本周市场炒作超长信用债热度进一步抬升，7年至10年产业债周度成交笔数达到644笔，远超今年1月份上一轮行情期间的周度均值；10年以上信用债成交笔数合计也高达167笔，交易情绪也比较火热。成交收益方面，最为活跃的7年至10年产业债，周度平均成交收益下行至2.14%，与20-30年国债利差已收窄至27BP。与成交笔数和收益率走势对应，7年以上信用债TKN成交占比均上升至80%以上，位于24年来90%左右的历史高位。
　　地方政府债供给及交易跟踪
　　上周（2025.6.16-2025.6.20）地方债市场延续利率下行趋势，但各期限品种的分化格局进一步凸显：10年期地方债利率降幅最为显著，较两周前（2025.6.9-2025.6.13）下行8BP至1.97%，带动其与国债利差同步收窄5BP至38BP；20年期与30年期利率则分别下行5BP至2.25%和2.36%，利差仅微降1-2BP，分别维持45BP和33BP。央行上周净投放980亿元使DR007利率下移至1.58%，或直接驱动10年期利率加速下行，而超长期品种更依赖配置型资金的压舱效应。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差