财信研究观点
　　【市场策略】指数继续震荡整理，关注TMT及新消费补涨
　　黄红卫（S0530519010001）
　　一、市场层面
　　（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.01%，收于5268.17点；代表蓝筹股的上证指数跌0.70%，收于3424.23点；代表硬科技的科创50指数跌0.18%，收于988.21点；代表创新成长的创业板指数涨0.47%，收于2124.34点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.06%，收于1439.63点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输。（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌1.13%，收于2707.57点；代表大盘股的中证A100指数跌0.50%，收于3715.44点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.61%，收于3921.76点；代表中盘股的中证500指数涨0.44%，收于5863.73点；代表小盘股的中证1000指数涨0.47%，收于6276.94点；代表小微盘股的中证2000指数涨0.47%，收于2664.97点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。（3）分行业来看，有色金属、通信、纺织服饰涨幅居前，食品饮料、公用事业、银行跌幅居前。
　　二、估值层面
　　截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.93倍，处于历史后32.97%分位，市净率（LF）估值为1.35倍，处于历史后11.2%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为136.78倍，处于历史后97.67%分位，市净率（LF）估值为4.56倍，处于历史后40.06%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为31.91倍，处于历史后13.15%分位，市净率（LF）估值为4倍，处于历史后24.51%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.72倍，处于历史后46.27%分位，市净率（LF）估值为1.61倍，处于历史后13.92%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为68.18倍，处于历史后95.29%分位，市净率（LF）估值为5.06倍，处于历史后100%分位。
　　三、资金层面
　　万得全A指数共有3379家公司上涨，共有1771家公司下跌，其中涨停公司60家，跌停公司6家，全市场成交额15756.91亿元，较前一交易日减少475.32亿元。
　　四、市场策略
　　上周A股市场出现修复式反弹，但目前万得全A指数已经快临近924行情以来的强压力位，“风险事件消退”下的行情反弹力度或不足以直接突破该强压力位。往后看第三季度，市场或仍需时间震荡整理，静待经济基本面、政策面、流动性给出更明确信号。
　　一是经济基本面数据仍待观察。7月份往后，随着抢出口效应可能转为透支效应、叠加政策刺激效果淡化，经济数据改善仍有待内需自发复苏，但目前地产及消费均未见明显拐点信号。
　　二是增量政策出台仍需等待。目前中美关税谈判结果未定，增量政策出台时点可能后延，预计大概率在9月底左右。
　　三是流动性拐点还需等待。基准情形下，仍预计美联储在9月份再次降息，届时或将再次打开国内货币政策宽松空间。
　　随着风险事件消退，目前由风险偏好回升驱动的反弹行情演绎较为充分，在经济基本面、增量政策、流动性尚未出现明显拐点时，市场趋势性行情或需等待。但在中央汇金类“平准基金”功能持续发挥下，市场向下空间也相对有限。我们预计第三季度A股指数仍将在924行情以来的宽幅震荡区间内，市场风格或将继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨的可能性，可关注：
　　（1）AI产业链。近期海外英伟达等AI方向再创新高，但A股TMT板块明显滞涨，可关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。
　　（2）新消费方向。海外需求不确定性仍较大，关注扩内需政策重点支持的服务消费和近期市场关注度较高的新兴消费，例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等消费领域。
　　（3）国防军工方向。短期有地缘政治升级风险、中期有大阅兵主题催化，长期有军贸放量、国企改革逻辑支撑，近期可持续关注国防军工板块的机会。
　　（4）高股息板块。近期在国债逆回购收益率短期走高下，银行板块出现技术性调整。中期看，随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可在调整后逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。