铝：震荡走强，低库存未改，关注下游负反馈的潜在传导
　　◆本周沪铝走势继续震荡偏强，不过现货升水已连续2周下滑，截至本周五落至100元/吨，但升水绝对位置其实仍不算低。当前铝市现实仍未转弱，本周发布光伏5月装机数，官方数据大超预期，市场解读不一。
　　◆对此，我们认为核心的矛盾点在于下半年的装机总量及排产节奏究竟如何，若上下半年仍维持显著的分化，下半年的装机及排产量仍将大幅回落，那么目前官方数据的高增，则并不影响需求的实质表现。当然，需求拐点的确认，仍需等待库存的拐点确认，以及出口运力的变化。据悉，近期集运市场反馈美线运力在7月上旬接近见顶，建议予以关注。
　　◆当前周频的微观基本面来看，截至6月26日，铝锭社会库存较前周增加1.0万吨至46.0万吨，累库拐点接近。下游方面，截至6月27日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，同比降幅继续略扩大；截至6月25日铝型材产量环比继续下滑，样本排产小升。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回落110元/吨至20元/吨，当周最低至20元/吨，最新下游加工利润已经连续3周处在历年同期低位，近期需关注下游利润受压之后的潜在负反馈何时到来，且下游买兴的韧性亦需关注。