投资要点：
　　投资建议：公司2024年规模收缩，但店效出现修复，我们预期内部经营改善，维持2025年EPS预测0.07元，上调2026年EPS至0.12（原预测值0.10）元，给予2027年EPS至0.20元。考虑到公司目前2025年处于转型期，2026年有望实现增长潜力突破，给予2026年PE 25X，给予目标价3.4港元（或人民币3.0元，汇率取1港币=0.9人民币），维持“增持”评级。
　　业绩显著承压。根据公司2024年年报，2024年收入实现营收24.51亿元，同比-10.7%，实现归母净利润0.98亿元，同比-15.0%。
　　门店规模收缩，平均店效改善。根据公司2024年年报，截至2024年底，公司门店总数为3031家（2023年年底3816家），净闭店785家，店铺规模收缩-21%。另一方面，我们测算预计2024年平均店效同比实现显著增长。我们预期随着公司从追求规模转向注重质量和结构，2025-26年平均店效有望持续改善。
　　毛利率显著修复，净利率小幅收窄。毛利率端，2024年公司毛利率为56.79%，同比+4.37pct。费用端，2024年销售费用率为40.34%，同比+4.52pct。2024年管理费用率为10.60%，同比-0.95pct。公司管理效率提高，带动整体管理费用率的降低。综合来看，2024年公司全年净利率为4.01%，同比-0.21pct。我们预期2025-26年净利率水平将逐步修复。
　　风险提示：原材料价格波动、门店改善不及预期、行业竞争加剧。