本报告导读：
　　提升经营效率的要求下，起源于各业务环节的科技平台最终均走向全能化和对客。平台化提升行业整体效率，推动费率下行，利好平台能力强的大型头部资管机构。
　　投资要点：
　　资管公司的平台化是指资管业务的各业务环节嵌入科技平台运行。1）资管机构的平台化是指围绕资管客户获取和管理服务、投资组合构建、投资组合管理和交易、投后风险管理等全链条，打造资管科技平台，将业务逻辑内嵌入资管科技平台全链条，实现公司业务的平台化。2）根据麦肯锡调研，全球领先的资管公司正在积极推动平台化的进程。包括销售和营销、投资管理领域、风险/合规管理、客户运营等领域。
　　提升经营效率的要求下，起源于各业务环节的科技平台最终均走向全能化和对客。1）起源（1980-2000）：金融产品创新背景下风控和定价环节的平台化是资管机构平台化的起点。1988年贝莱德的Aladdin起源于抵押贷款的风险管理；1992年高盛的SecDB平台起源于商品部门的衍生品定价需求。2）延伸（2000-2008）：托管业务竞争加剧，推动托管环节通过平台化提升服务广度和效率。2000年高盛为了进入零售业务收购Spears，并获得其执行清算平台Red iPlus。2000年法国农业信贷银行收购了一家名为Ursa的对冲基金平台业务，2006年推出管理账户平台（MAP）。3）扩张（2008-2015）：金融危机对用资业务的严监管要求，推动交易环节的平台化尝试。2008年金融危机后推出的《多德-弗兰克法案》等监管法案对用资业务的监管加强，促使资管机构大力推进电子交易平台的建设，但最终仅多经纪商平台得以幸存。4）全面化（2015年至今）：技术能力在资管业务的各环节形成差异，推进资管平台功能的全面化以及全能平台的对客。利润萎缩推动资管公司对外包系统的需求，有实力的资管龙头纷纷推动平台功能的全面化并将科技平台对客销售。
　　各环节特色平台分别于汇集数据、交易者、运营服务上形成核心优势。1）以贝莱德Aladdin为代表的风控平台，以数据收集与治理为核心，实现最优风险识别与管理；2）以高盛的Marquee为代表的定价平台。以交易行为汇集为中心，提升交易效率并丰富交易策略。3）以AmundiALTO为代表的托管外包平台，以各环节运营服务为特色。
　　平台化提升行业整体效率，利好平台能力强的大型头部资管机构，推荐平台化及机构服务能力更具竞争优势的券商，个股推荐中信证券、华泰证券、广发证券。资管业务的平台化推动具备规模经济的环节的外包与集中。平台集聚有利于资管行业运营效率的提升，推动行业费率下行。头部机构收入多元化以缓解费率竞争、市场波动的压力。
　　风险提示：科技平台收入贡献不及预期。