投资要点
　　板块供需矛盾仍突出：截至2025年6月20日，转债市场目前存续个券约470只。我们梳理了当前转债市场上存续的银行板块及多元金融相关转债，共计14只。其中银行转债10只，发行人包括2家股份行、5家城商行、3家农商行。证券及多元金融转债各2只。需求端来看，银行转债由于其信用资质极强、抗风险属性显著、正股股息率突出的特征，长期以来均是转债投资者所青睐的底仓品种。叠加前期持续债券牛市所积蓄的高关注度，市场对于银行转债需求持续处于高位；供给端来看，由于银行板块估值长期破净，银行转债新发自2023年以来实质上处于长期停滞状态。截至2025年6月20日，全市场存续的10只银行转债合计规模约1513亿元，占转债市场总体规模不足23%。无论是从绝对数量、规模，还是其相对于整体转债市场规模的相对占比，均可见自2023年初以来的持续下行。而边际来看，当前存续的10只银行转债中，浦发转债尚有4个月到期、南银转债与杭银转债均已宣布强赎，3只合计退出规模超过550亿元，超过现存银行转债规模的36%，或将再度加剧供需矛盾。
　　市场估值水平已获明显修复：截至2025年6月20日，全市场转股溢价率及纯债到期收益率中位数分别为31.43%、-1.60%，百元溢价率水平24.07%，相较于2024年下半年转债估值水平低位已有明显修复，部分估值指标已回到近年来相对高位。
　　投资建议：
　　考虑目前估值点位，结合当前国际贸易与地缘政治局势，银行板块的低波动率属性或将长期占优。同时，随着板块转债标的逐步出清，供需矛盾的疏解难度将提升投资者对于其余银行转债的关注度。我们认为到期尚远、余额可观、估值水平合理这三点是银行转债择券的主要考虑因素。当前建议关注存续规模最大的兴业转债、城商行中具有代表性的上银转债。
　　风险提示：
　　数据统计误差，外部事件超预期恶化，银行不良资产大面积暴露