特斯拉正式在奥斯汀开启Robotaxi商业运营，初期以量产车型Model Y为主；2026年将推出主力运营车辆Cybercab。
　　我们测算Model Y和Cybercab作为Robotaxi车型的投资回报年限分别为4.9年和2.1年。
　　重申“买入”评级并上调目标价至410.00美元。
　　核心事件：奥斯汀当地时间6月22日中午十二点，Tesla AI在X上宣布特斯拉的Robotaxi（自动驾驶出租车）正式在奥斯汀的指定区域内开始接单。马斯克表示目前按4.2美元（约30元人民币）的每单固定价格收费。当前特斯拉Robotaxi的车队规模较小，首日共有35辆车（量产Model Y）投入运营。到2026年，没有方向盘和脚踏板的Cybercab将作为主力营运车辆登场，规模也将大幅扩充。
　　目前，特斯拉Robotaxi仍处于内测阶段，仅受邀用户方可在APP上下单，尚未对所有用户开放。内测区域位于奥斯汀市中心附近，整个区域面积初期仅数平方英里左右（大概只有Waymo在奥斯汀运营区域的二分之一）。马斯克表示Robotaxi车队可实现高利用率且毛利率可能高达70%—80%，远超传统汽车业务。
　　与其他Robotaxi的区别：1）软硬件运营成本：由于特斯拉的Robotaxi采用纯视觉（无激光雷达）的硬件方案，智驾硬件与目前的量产Model Y完全相同，因此在硬件成本上优于目前采用激光雷达的主流运营商。软件上：营运的Robotaxi使用了内测的全新算法（参数规模和算法相比于现有的FSD都有所升级），但此算法之后也会应用到现有的特斯拉FSD上。这意味着，特斯拉之后的任何一款车均可轻松转变为无人驾驶营运车辆。2）收费: Waymo目前官方宣称的收费标准和Uber一样（1.6美元每英里），但实际运营中的收费会参差不齐。相比之下，Tesla Robotaxi内测采取了4.2美元的固定价格，表明单英里价格已经达到了1美元左右，收费低于Waymo。
　　点评：我们认为，特斯拉作为全球主流车企之一首当其冲开展Robotaxi业务，将成为Robotaxi商业化的拐点，主要在于：1）采用纯视觉方案大幅降低硬件成本和单车折旧费用，进而降低每英里收费；2）在智驾硬件相同的量产车型（Model Y）开启试验意味着存量车经过软件升级后可作为Robotaxi使用，因而能够让现有车主灵活参与并实现车队的及时增减；3）更低价格的Cybercab量产后将进一步缩短Robotaxi的投资回报年限。我们测算Model Y和Cybercab车型用作Robotaxi的投资回报年限分别为4.9年和2.1年（详见图表1）。
　　我们维持特斯拉的盈利预测不变，并上调目标价至410.00美元，重申“买入”评级。
　　风险因素：汽车销售不及预期，全球竞争加剧，储能及机器人业务发展不及预期。