2025财年第一季度业绩情况：公司实现营收193.35亿美元，同比降低9%，不及市场预期，总毛利率为16.3%。运营费用为27.54亿美元，同比增长9%；运营利润率为2.1%，同比下降3.44个百分点。净利润为4.09亿美元，同比减少71%。季度末现金及现金等价物为369.96亿美元，同比增长38%；自由现金流为6.64亿美元，同比增长126%。
　　汽车业务收入为139.67亿美元：汽车业务毛利率为16.2%，ZEVCredit贡献5.95亿美元收入，剔除该项收入后汽车业务毛利率为12.5%。汽车毛利率下降主要因为降价和销量减少，但部分影响被原材料成本下降所抵消。
　　储能业务部署量维持新高，4680电池产能持续爬坡：发电与储能业务收入为27.30亿美元，部署量为10.4 GWh，同比增长154%。能源业务毛利率为28.8%。关税对能源业务的影响相对较大，主要是由于需要从中国采购磷酸铁锂电池(LFP)电芯。目前特斯拉正努力在美国本地化生产LFP电芯并寻找非中国供应商。
　　将推出无监督版FSD，Robotaxi仍按原计划推出：本季度FSD累计总里程超过36亿英里。特斯拉正式在中国推出了FSD(监督)。FSD（无监督）预计将于今年年底前向私人用户开放。另一方面，Robotaxi日程保持不变，仍计划于2025年6月在德克萨斯州奥斯汀推出。将使用现有的Model Y车辆Cybercab计划于2026年开始批量生产。
　　公司预计将推出低成本车型：仍计划在2025年推出更实惠的车型，外观将与现有车型Model 3/Y相似，将在现有生产线上生产。
　　目标价460.00美元，维持买入评级：预计未来三年公司交付量为182.8万/253.6万/337.3万万台，收入预测为1017亿/1484亿/2483亿美元，未来三年均维持盈利水平。我们使用自由现金流折现对公司估值，WACC 10%，永续增长率为3%，求得合理股价为460.00美元，相当于2025财年Non-GAAP每股盈利的73.42倍，比当前股价高77.26%，维持买入评级。
　　风险提示：关税影响、美国IRA补贴取消、FSD中欧推送不达预期、出行软件监管问题、机器人产能不达预期。