事件：5月15日，徐工100台纯电无人驾驶矿卡交付华能伊敏露天煤矿投运
　　1）“华能睿驰无人电动矿卡”项目作为全球首套智能换电、无人矿卡集群作业装备及系统，由徐工、华能、华为等多家头部企业合作，集成了无人驾驶、5G通信、智能换电、智能安全管控等核心技术，采用光伏绿电实现运输环节零碳运行，项目整体技术达到国际领先水平。
　　2）公司矿机版图开拓，头部客户持续突破：6月10日，徐工集团与全球矿业巨头必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议。
　　公司2025年一季度业绩增长26%，经营持续向好
　　2025Q1，公司实现营收268亿元，同比+11%；归母净利润20.2亿元，同比+26%；扣非归母净利润20.1亿元，同比+37%；经营性现金流净额8.3亿元，同比+257%。
　　核心逻辑：工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显、矿机版图日益完备
　　1）工程机械行业筑底向上：1-5月挖机内销同比增长26%，出口同比增长8%；5月CMI指数为119.48，同比增长19%，处于中性区间，国内市场仍处稳定发展阶段。
　　2）公司混改效益凸显，高质量发展业态初见成效：2024年融资租赁回购义务余额为567亿，较2023年同期降幅为9.8%。
　　3）矿机版图日益完备，公司剑指全球前三：公司连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名）；拟8.2亿元收购徐工重型车辆51%股权补齐宽体自卸车业务。
　　4）坚定落地三年回报计划，兑现股东回报承诺：2024年预计分红20.8亿元，5月27日公告推出股份回购并用于注销3-6亿元，其中6月16日首次实施回购760万股，总金额约0.6亿元；4月7日公告回购18-36亿元，截至5月31日已累计回购27亿元。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年收入为1050、1282、1542亿元，同比增长15%、22%、20%；归母净利润为78、98、119亿元，同比增长30%、25%、21%，24-27年复合增速为26%，对应25-27年PE为12、9、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1)基建、地产、矿业投资不及预期；2)出口不及预期；3)应收账款等风险敞口。