棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13465元/吨，较前一日变动-30元/吨，幅度-0.22%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14780元/吨，较前一日变动+16元/吨，现货基差CF09+1315，较前一日变动+46；3128B棉全国均价14894元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差CF09+1429，较前一日变动+45。
　　近期市场资讯，巴西国家商品供应公司(CONAB)6月份发布的2024/25年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为391.3万吨，较上一月调增0.8万吨。本年度种植面积下调至208.15万公顷，单产上调至125.3公斤/亩。Conab小幅上调巴西棉产量评估，但种植面积下调。不过由于23/24年度陈花销售较好，下调了24/25年度期初库存，因此期末库存评估下调。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收跌。宏观方面，中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受到提振小幅反弹。不过此次谈判中并没有明显利好中国对美出口的协议达成，宏观环境不确定性仍强，需关注中美最终谈判结果和关税具体落地情况。国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降。不过美棉主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品累库有明显加速，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。
　　策略
　　中性。尽管中美经过2天谈判后原则上达成协议框架，但当前关税政策仍存在高度不确定性，宏观利好提振有限。新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，棉价持续反弹空间预计有限，短期仍以区间震荡思路对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5721元/吨，较前一日变动+1元/吨，幅度+0.02%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR09+329，较前一日变动+19。云南昆明地区白糖现货价格5865元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+144，较前一日变动+9。
　　近期市场资讯，巴基斯坦副总理兼外交部长穆罕默德·伊沙克·达尔主持召开高级会议，委员会决定将进口25万吨原糖和50万吨精制糖，并要求国家粮食安全与研究部通过经济协调委员会（ECC）推进实施该计划。这种先出口后进口的决策引发了业内部分人士不满，认为这体现了政府决策的矛盾性，并让消费者蒙受了损失。食糖出口后，国内糖价飙升至每公斤190卢比的历史高位，比出口开始前的价格高出50卢比。根据巴基斯坦统计局（PBS）的最新周度报告，当前全国食糖零售价为170~190卢比/公斤（折合人民币约4.31~4.82元/公斤）。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，5月下半月巴西中南部产量同比增加，双周制糖比创新高，巴西新榨季供应增加的预期暂未改变，北半球印度和泰国降雨充足，产量预计也有所回升。不过供给端压力已经较大程度体现，短期需要关注技术性买盘支撑情况，预计16美分/磅附近有较强支撑，短期存在超跌反弹的可能性。中长期仍需关注巴西估产情况，若增产预期能够兑现，原糖中期仍有下行压力。郑糖方面，国产糖产销进度持续偏快，使得现货价格表现仍较坚挺。随着原糖止跌企稳，郑糖主力阶段性低点或已出现，5600元/吨附近支撑预计较强，短期郑糖或跟随外盘小幅反弹。不过由于配额外进口利润回升至近几年同期高位，6-7月食糖进口量预计逐渐放量，将压制国内糖价反弹空间。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西估产及国内进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5278元/吨，较前一日变动+158元/吨，幅度+3.09%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+812，较前一日变动-158。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5325元/吨，较前一日变动+100元/吨，现货基差SP09+47，较前一日变动-58。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格存部分止跌回涨现象。上海期货交易所主力合约价格有所回弹，木浆业者跟随盘面上调部分牌号市场价格，山东、河北、河南、广东、江浙沪、东北地区部分牌号市场价格上调20-100元/吨；进口阔叶浆河北、山东、江浙沪、广东部分牌号市场价格主稳运行，下游纸厂维持按需采浆，暂乏额外备库意愿，浆市成交节奏平缓；进口本色浆及化机浆市场供需暂无显著变化，价格主延续偏稳运行。
　　市