投资要点
　　公司是全球智能影像设备龙头，受益于户外热潮兴起以及智能影像设备渗透率提升，公司产品技术领先，持续研发投入，快速产品迭代，看好公司持续开发新市场，持续引领国货崛起。
　　公司概览：全球智能影像设备龙头
　　公司2015年成立于深圳，先后推出了Insta360 ONEX、GO、ONER、Ace Pro等核心大单品。2024年公司营业收入55.74亿元，消费级智能影像设备在主营业务收入占86.59%，2023年全球消费级全景相机市场中排名第一（市占率达67.2%），全球运动相机市场中排名第二，预计2024年末超过GoPro位列第一。
　　智能影像设备行业：户外热潮兴起，国货新星崛起
　　市场规模：户外热潮兴起，低渗透，高成长。2027年全球手持智能影像设备市场规模预计可达592亿元，23-27年复合增速在12.9%，主要靠户外运动爱好者持续增加，以及人群渗透率持续提升驱动，截至2023年，手持智能影响设备在户外运动爱好者渗透率仅3.8%，全球户外运动爱好者持续增长，23-27年化增长为9.7%。细分看：1）全景相机：2027年全球市场达到78.5亿元，23-27年复合增速为11.8%；2）运动相机：2027年达到513.5亿元，23-27年复合增速为13%。
　　竞争格局：格局集中，国货崛起，影石独占鳌头。1）全景相机：2023年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本理光、GoPro，市场占有率分别为67.2%、12.4%、9.2%。2）运动相机：格局集中度较高，2023年影石位列第二，预计2024年末超过GoPro位列第一。
　　公司竞争力分析：产品技术领先，全球多渠道布局
　　产品：性能行业前沿，研发持续投入。1）产品综合性能同行最强：无论消费级产品还是专业级产品，公司核心技术指标行业领先（包括拍摄画面分辨率、流畅性、续航能力），且价格极具竞争力；2)核心技术自主研发，行业领先，解决用户核心痛点：包括全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等；3）产品迭代快速，响应市场需求：新品推出周期在半年至一年，整体生命周期约为一年至一年半，领先竞争对手。以上优势源自公司具有多维度研发体系，以及持续高研发投入，2021-2024年研发费用率均值为12.51%；公司研发人员占比持续提高，占公司总人数的57.68%。
　　渠道：全球化布局，线上线下贯通。1）主要采用线上和线下、直营和经销相结合的模式。公司产品的销售网络已覆盖全球的9,000多家零售门店和90多座海内外机场，并与Apple Store零售店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、顺电、JBHi-Fi、MediaMarkt、Sam’s Club、Costco、Argos等知名渠道进行长期合作；2）全球化布局，欧美为主。公司销售网络覆盖全球60多个国家和地区，境外收入主要来自美国、欧洲、日韩等市场成熟、经济发达、消费力强的国家和地区。
　　品牌营销：社媒体系化推广，世界一流品牌。公司品牌“Insta360影石”凭借创新的产品设计、先进的产品技术和丰富的产品功能建立了良好的市场口碑，确立世界一流智能影像设备品牌。营销方面，影石Insta360前期通过官方社媒账号以及网红营销产出PGC（专业生产内容），后期借助普通用户的力量产出UGC（用户生产内容），通过每一个普通用户引发其他用户共情，从而撬动更多用户参与。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2025/2026/2027年公司实现收入87.04/112.25/144.92亿元，同比+56.2%/29.0%/29.1%，归母净利润11.45/16.17/21.71亿元，当前市值对应PE60.2/42.6/31.8x，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　美国337调查诉讼风险；关税政策及贸易政策变动；新品推广不及预期；境外推广不及预期；行业竞争加剧等。