月度行情表现：2025年6月H股红利资产表现较优，A股红利资产表现相对落后。1）港股红利资产表现：6月1日至6月20日期间，港股主要红利资产个股均累计上涨，涨幅前三：安徽皖通高速（+18.66%）>江苏宁沪高速（+14.71%）>中远海运港口（+9.17%）；较A股涨幅前三：江苏宁沪高速（跑赢A股宁沪高速16.92pct）>安徽皖通高速（跑赢A股皖通高速16.72pct）>深圳高速公路股份（跑赢A股深高速9.03pct）。年初至今，港股主要红利资产个股亦表现较好，全部跑赢A股，涨幅前三：四川成渝高速公路（+44.70%）>安徽皖通高速（+35.26%）>江苏宁沪高速（+33.57%）；较A股涨幅前三：安徽皖通高速（跑赢A股30.73pct）>江苏宁沪高速（跑赢A股29.06pct）>四川成渝高速公路（跑赢A股18.19pct）。按照24年每股分红/现价，重点公司股息率排名：四川成渝高速公路（6.6%）>招商局港口（5.5%）>中远海运港口（5.2%）>青岛港（5.1%）>江苏宁沪高速（4.7%）>安徽皖通高速（4.6%）>秦港股份（4.2%）。2）A股行业涨跌幅：2025年6月1日至6月20日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-2.56%、-1.81%、-1.01%，6月红利资产（公铁港）表现相对落后，均跑输沪深300指数与交运指数。3）利率环境：仍处于低位。2025年6月，国债收益率呈下降趋势，历史来看处于低位，截至2025/06/20，10年中债国债到期收益率为1.64%，较2025/05/31的1.67%下降3bp，30年中债国债到期收益率1.84%。4）行业成交额：6月港口日均成交额增长明显。2025年6月1日至6月20日，高速公路日均成交额16.11亿元，同比上升5.9%，铁路日均成交额13.02亿元，同比下降13.3%，港口日均成交额38.46亿元，同比上升213.0%。5）资本运作：中原高速控股股东增持计划实施、长城人寿增持秦港股份，持股比例已达5%。
　　行业数据：1）高速公路：客运量，2025年4月，公路客运量为9.70亿人次，同比+2.5%；2025年1-4月，公路客运量累计38.28亿人次，同比+0.1%。货运量，2025年4月，公路货运量为37.46亿吨，同比+4.1%；2025年1-4月，公路货运量累计132.38亿吨，同比+5.0%。2）铁路：2025年5月，铁路旅客发送量为4.06亿人次，同比+12.6%，环比+6.5%。2025年1-5月，铁路旅客累计发送量为18.63亿人次，同比+7.3%；货运总发送量，2025年5月，铁路货运总发送量为4.40亿吨，同比+0.6%，环比+2.8%。2025年1-5月，铁路货运累计发送量为21.21亿吨，同比+1.7%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/5/19-2025/6/15）监测港口货物吞吐量10.54亿吨，同比增长2.2%，年初至今累计57.49亿吨，同比增长3.6%；过去四周集装箱2,581.9万标箱，同比增长5.9%，年初至今累计14,068.3万标准箱，同比增长8.3%。重点港口货种吞吐量增速，2025年4月，铁矿石（+8.6%）>集装箱（+8.2%）>煤炭（+1.6%）>原油（-4.8%），2025年1-4月，集装箱（+8.8%）>铁矿石（+2.6%）>原油（-4.7%）>煤炭（-6.4%）。
　　投资建议：持续看好交运红利资产A+H长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：我们预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，以及可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。2、港口：长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港高分红优质港口标的。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。
　　风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。