行业量价：①量，2025年5月，快递行业业务量同比增速（17.2%）＞实物网上零售额同比增速（8.2% ）＞社会消费品零售额同比增速（6.4% ）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。②价，2025年5月，行业单票收入为7.25元，同比下降7.62%，环比下降2.46%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，全年来看因龙头重夺份额意愿强，价格战或将持续。
　　区域量价：①量，2025年5月，一类/二类/三类地区快递业务量同比增速分别为+16.8%/+17.3%/+27.5%，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。②价，2025年5月，一类/二类/三类地区快递单票收入同比增速分别为-7.8%/-6.7%/ -10.7%。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。
　　各公司量价：①量，2025年5月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+21.02%/+12.78%/+16.34%/+31.76%，行业业务量同比增速为17.2%，圆通速递、顺丰控股增速高于行业增速，韵达股份、申通快递增速低于行业增速。②价，2025年5月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-4.93%/-5.42%/-2.99%/-13.97%。价格竞争延续，其中韵达股份与顺丰控股价格降幅相对较大，我们预计顺丰控股单票收入降幅较大主要因产品结构变化。
　　投资建议：加盟快递优选市占率拐点头部企业，关注反转；价值股顺丰控股增长加速，需重点关注。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。
　　风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及时的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展不及预期的风险。