核心观点
　　5月美国新能源汽车销量13.4万辆，同比-5.9%，环比+3.0%，渗透率8.9%，同比-0.7pct，环比+0.2pct。其中纯电销量10.4万辆，同比-6.7%，环比+4.8%，插混销量3.0万辆，同比-3.2%，环比-2.6%。5月电车销量同比增速下滑显著，主要系特斯拉受马斯克参政后声誉下滑影响，以及车型矩阵老化，缺乏新车型刺激，销量同比- 22%拖累整体，以及依赖进口的车型受25%进口汽车关税影响涨价，导致销量下滑。
　　行业动态信息
　　5月美国新能源汽车销量13.4万辆，同比-5.9%，环比+3.0%，渗透率8.9%，同比-0.7pct，环比+0.2pct。其中纯电销量10.4万辆，同比-6.7%，环比+4.8%，插混销量3.0万辆，同比-3.2%，环比-2.6%。
　　5月电车销量同比增速下滑显著，主要系：1）特斯拉受马斯克参政后声誉下滑影响，以及车型矩阵老化，缺乏新车型刺激，销量同比-22%拖累整体；2）依赖进口的车型受25%进口汽车关税影响涨价，导致销量下滑，例如大众ID系列、宝马i系列、奥迪e-tron进口自欧洲，现代起亚进口自韩国、日产Leaf、马自达CX-70进口自日本、福特野马进口自墨西哥（但不满足原产地要求），以上车型在4月环比下滑的基础上，继续环降15%-80%。
　　销量排名方面，特斯拉仍居榜首。4月特斯拉Model Y/3销量2.2/1.2万辆，环比-21.4%/-20.0%，市占率17.0%/9.2%，位列车型销量前二，但趋势上看，相较于其他车型和车企的领先优势正在缩小。
　　政策方面，1）美国总统特朗普宣布4月3日起对所有进口汽车加征25%关税；2）IRA补贴相关车型2025年4月销量8.90万辆，市占率66.3%，同比-27.3%，环比+4.3%（均剔除同期未上市车型）；3）美国共和党议员公布的OBBB法案草案显示对电车的税收抵免今年底终止，目前该法案处于委员会内部投票未通过的修改状态，但市场对补贴取消已有一定预期，且美国电车销量盘子较小，对全球销量影响有限。
　　投资建议：预计2025年美国新能源汽车销量170万辆，同比+6%。看好科达利、尚太科技、亿纬锂能、中伟股份、华友钴业、天赐材料、容百科技、星源材质、恩捷股份、国轩高科、天奈科技、龙蟠科技等。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）地缘政治风险：美国能源部对敏感海外实体具有最终裁定权，可能会随着地缘政治风险提升，导致相关条款审核趋严。
　　3）原材料价格波动超预期：2021年以来原材料价格出现阶段性大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　4）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。