本期投资提示：
　　年内原油供需趋于宽松，EIA维持今年66美元的油价预测。价格端来看，EIA分别维持和下调今年原油与天然气价格预测：EIA预计2025、2026年原油均价为66、59美元/桶；EIA预计2025、2026年美国天然气均价为4.0、4.9美元/百万英热。需求端来看，IEA下调今年全球需求预测，预计明年需求约有26万桶/天的增量：1）IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为72、74万桶/天；2）OPEC预计2025、2026年石油需求增长为130、143万桶/天，至10513、10628万桶/天；3）EIA预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加79、105万桶/天至1.035、1.046亿桶/天。供应端来看，考虑到OPEC增产政策的实行，EIA和IEA皆上调今年全球石油供应预测：EIA预计2025、2026年全球石油产量将分别增加155、79万桶/天。总体来看，EIA预计今年全球原油约有82万桶/天的供应过剩。
　　上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下跌。至2025年6月20日收盘，Brent原油期货收于77.01美元/桶，较上周末环比增加3.75%；WTI期货价格收于73.84美元/桶，较上周末环比增加1.18%；周均价分别为76.45和74.24美元/桶，涨跌幅分别为10.07%和9.35%。6月13日，美国商业原油库存量4.21亿桶，比前一周下降1147.3万桶，原油库存比过去五年同期低10%；美国汽油库存总量2.3亿桶，比前一周增长20.9万桶，汽油库存比过去五年同期低2%；丙烷/丙烯库存上升154万桶。美国石油战略储备4.02亿桶，环比增加23万桶。2025年6月20日，美国钻机数554台，环比减少1台，同比减少34台；自升式平台本周日费环比下跌，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上涨2.39%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至2025年6月20日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.58美元/桶，较前一周上涨6.18美元/桶。至2025年6月20日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为24.27美元/桶，较前一周上涨3.32美元/桶，历史平均为24.88美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为182.37美元/吨，较前一周下跌28.28美元/吨，历史平均408美元/吨。东北亚丙烯760美元/吨。丙烯与丙烷价差29.20美元/吨，较前一周下跌12.80美元/吨，历史平均价差为261美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至6月19日，亚洲PX市场收盘861.93美元/吨，周环比上涨5.72%。PX与石脑油价差为251.70美元/吨，较之前一周上涨12.09美元/吨，价差历史平均为386美元/吨。PTA价格转跌为涨，至2025年6月19日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5084元/吨，环比上涨4.69%。PTA-0.66*PX价差为116元/吨，较之前一周下跌116元/吨，历史平均为782元/吨。涤纶长丝POY价差为1336元/吨，较之前一周下跌38元/吨，历史平均为1400元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；聚酯长期景气存在改善预期，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。