报告导读：
　　沪镍基本面：矿端逻辑钝化而冶炼端限制上方弹性，全球现实显性库存边际重新累增。短线多头主要关注印尼6月镍矿溢价边际高位持平，火法一体化成本偏高或限制镍价下方空间。不过，市场关于印尼配额增加的消息影响矿端预期，菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛或限制印尼镍矿的上方弹性，而且往年的第三季度常常是印尼配额释放和镍矿溢价回调的阶段，叠加菲律宾可能删除原矿出口禁令的消息，市场对矿端的担忧预期和炒作情绪有所降温。矿端逻辑有所钝化，冶炼端需求缺乏亮点，供应弹性或限制上方空间。全球精炼镍显性库存边际有所累增，且中期仍有较多潜在供应释放的预期，而不锈钢负反馈向供应端传导，减产加剧或对镍铁施压，镍铁边际重新回到过剩与累库格局，6月中旬镍铁半月度库存同/环比+58%/+10%。从转产经济性和精炼镍成本曲线的角度考虑，镍铁承压或限制精炼镍估值的上方弹性。
　　不锈钢基本面：产量与进口边际下滑，现实库存仍有压力，短线低位区间震荡。对等关税缓和后的压力释放并未很明显，而6月23日起，美国对包含钢铁零部件的家用电器征收50%关税，短线淡季需求平淡叠加海外关税压力，钢价上方弹性受限。负反馈向供应传导，供需转为双弱。中联金不锈钢6月排产323.9万吨，同/环比-1%/-5%，累计同比增速下滑至4%；5月中国不锈钢进口12.51万吨，环比减少1.7万吨，累计同比-27%，印尼两家不锈钢减产，6月印尼排产36万吨，同/环比-9%/-0%，累计同比增速下滑至-2%，或进一步影响国内不锈钢进口供应。厂库整体偏高重心微降，而需求消化能力有限，社会库存边际累增，总体库存待消化的矛盾仍存。预计钢价短线低位震荡为主。就中长线而言，若减产持续，并看到库存拐点的迹象，过剩对不锈钢利润环节的压制可能出现缓和。不过，不锈钢减产负反馈施压镍铁，而三季度矿端支撑的逻辑可能削弱，叠加不锈钢上游供应弹性明显高于下游，钢价重心或难有明显抬升。
　　库存变化：
　　1）中国精炼镍社会库存减少1437吨至36471吨。其中，仓单库存减少96吨至21669吨，现货库存减少941吨至9432吨，保税区库存减少400吨至5370吨。LME镍库存增加7602吨至205140吨。
　　2）有色网6月中旬镍铁库存34610吨，同/环比+58%/+10%，库存压力边际增加。
　　3）钢联不锈钢库存变化：不锈钢社会总库存1157374吨，周环比增1.04%。其中，冷轧不锈钢库存总量634689吨，周环比增0.88%。热轧不锈钢库存总量522685吨，周环比增1.23%。300系方面，不锈钢库存总量692137吨，周环比增0.89%。其中，冷轧不锈钢库存总量424637吨，周环比增2%。
　　4）中国港口镍矿库存增加17.37万湿吨至739.24万湿吨，增幅2.41%。其中，菲律宾镍矿727.34万湿吨。以镍矿品位分，低镍高铁矿380.15万湿吨，中高品位镍矿359.09万湿吨。
　　市场消息：
　　1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。
　　2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。
　　3）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PTQMBNew Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。
　　4）根据钢联资讯，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整。本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40-50%。
　　5）根据钢联资讯，菲律宾镍业协会（PNIA）欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款。
　　6）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。