【核心结论】我们预计2025-2027公司归母净利润分别为0.59、0.87、1.17亿元，随着蜀道集团入主解决历史包袱以及多龙铜矿开发进程推进，首次覆盖，我们给予“增持”评级。
　　【报告亮点】市场普遍认为宏达股份为传统锌冶炼及磷肥企业，受限于行业周期性波动。但是我们有不一样的观点，随着蜀道集团入主，公司作为集团旗下有色和磷化工上市平台，未来或承担相关资产的整合任务，有望打开远期成长空间。
　　【主要逻辑】
　　国资入主，公司正步入全新发展阶段。2024年5月，宏达集团、宏达实业、管理人与蜀道集团正式签署重整投资协议，2024年9月公司控股股东由四川宏达实业变更为蜀道投资集团，公司实际控制人变更为四川省国资委。2024年12月，宏达实业收到什邡法院《民事裁定书》，裁定终结宏达集团、宏达实业破产程序。公司控股股东蜀道集团资金实力雄厚，预计未来将帮助宏达股份实现华丽转身，同时集团也拥有丰富的铜、磷、钒钛磁铁钾等金属品种，公司作为蜀道旗下有色和磷化工上市平台，未来或承担相关资产的整合任务，有望打开远期成长空间。
　　多龙铜矿：公司有望借力多龙铜矿打造全新增长极。目前上市公司直接持有多龙矿业30%权益，控股股东蜀道集团通过宏达集团间接持股40%股份。据《西藏自治区改则县多龙矿区铜矿矿产资源开发利用方案》，该矿资源量铜金属量为691万吨，金金属量302.5吨，银金属量1757.51吨，设计生产规模为7500万t/a，折合年产能铜金属量约30万吨，金9吨，银13吨，借力多龙铜矿，公司有望打造全新增长极。
　　风险提示：价格波动风险、在建项目进度不达预期、安全环保管理风险、经营风险。