2024年9月24日，国务院举行新闻发布会，央行行长潘功胜宣布创设两项结构性货币政策工具，以支持资本市场稳定发展。2025年5月7日，国务院新闻发布会宣布将这两项工具总额度8000亿合并使用，并优化申请细节，极大提升工具使用便利性和灵活性。后续扩容的潜力巨大，有望重塑A股生态。本月两项工具申请金额占总金额比例是51.3%，较上月提高1.2%，我们对其使用情况做月度跟踪：
　　『1』证券、基金、保险公司互换便利：本月无变化。
　　『2』股票回购、增持再贷款：仅就5月而言，随着市场回暖，回购增持护盘的必要性有所下降，以及受4月高基数的影响，回购、增持再贷款的申请总额环比有所下滑。其中，回购申请金额下降约77%。截止5月底，申请专项贷款的交易共有647笔，金额约1252.0亿（按贷款金额上限计算，下同）。结构上，用于回购的公司更多。申请回购的交易有461笔，金额约789.4亿，占比63%；申请增持的交易有186笔，金额约462.6亿，占比37%。
　　 5月A股回购情况（含自有资金）：随着市场回暖以及受4月高基数的影响，本月回购实施和预案的金额环比均有所下滑。2025年5月，实施回购的交易共有64笔，交易金额约94.8亿（仅统计在公开市场上以集中竞价进行回购的，下同），环比4月下降64%。与此同时，A股发布回购预案的有31笔，按上限计算共计77.9亿，环比4月下降88%。资金层面，约有72%资金是自有/筹资金，含专项贷款的金额约占28%。回购目的主要是注销、股权激励/员工持股计划、维护公司价值及股东权益，分别有10、22、1家。拟回购金额最大的三家公司为：宝丰能源、中国交建、思源电气。
　　 5月A股控股股东增持情况（含自有资金）：随着市场回暖以及受4月高基数的影响，本月增持预案金额环比有所下滑。2025年5月，A股实施增持的交易量有21笔，完成50.8亿增持（仅统计控股股东增持，下同），较4月减少1.6亿，环比下降3%。与此同时，新发布了21项增持预案，按上限计算共计42.2亿，较4月增持预案金额下降257.1亿，环比下降85.9%。资金层面，约52%的资金是自有/筹资金，48%的资金包含专项贷款。拟增持金额最大的三家公司为：隧道股份、湖北宜化、中国黄金。
　　 5月港股回购情况：实施回购金额约170.2亿港币，环比4月增长约31%。2025年5月，实施完成170.2亿港币回购，环比4月增长31%。主要是由于近期港股整体震荡调整，部分港股公司股价仍处于低估位置，出于性价比角度，实施回购交易。5月回购金额最高的三家公司分别为腾讯控股、汇丰控股、友邦保险。
　　构建值得关注的回购、增持组合：我们梳理5月发布新回购、增持公告的上市公司，结合其基本面、当前估值、回购/增持金额占比等信息，选择值得关注的公司，列示于表3、表4，供投资者参考。
　　风险提示：股票回购/增持再贷款落地节奏低于预期；市值管理指引落地节奏低于预期；政策落地不及预期。