互联网行业月报
　　国补及大促拉动5月电商加速增长；带电消费亮眼
　　2025年5月实物电商调整后同比增8.2%（对比4月/1季度增速6.1%/5.7%）。分品类看，受益于国补范围扩大及618大促时间拉长，通讯器材/家用电器加速增长，家装季开启后需求持续恢复，家具亦保持较快增速。
　　我们预计2季度行业增长趋势持续。我们预计阿里淘天6月季度CMR保持双位数增长；京东2季度家电品类仍将保持快速增长，外卖短期投入或导致利润有下调风险。拼多多2季度将延续利润承压趋势，快手行业竞争影响持续。
　　投资启示：持续关注国补延续对电商平台的拉动、满1周年后是否能持续推动业务增长，以及各平台货币化率和利润率趋势。我们看好阿里电商市占率持稳，货币化率提升，CMR增速仍有上调空间。国补对京东的增益仍将持续，当前市场预期已反映下半年高基数影响，关注外卖UE企稳后估值回升机会。快手关注可灵商业化推进。