转债底仓品种概览
　　在债市利率持续处于低位的环境下，泛固收+基金对转债有一定配置需求。可转债基金的平均转债仓位达78%左右，一/二级债基、平衡混合型、偏债混合型基金转债仓位多维持在10%以上。行业层面看，公募基金各时期普遍以银行、电力设备等行业的转债作为底仓，但也随债券余额、市场行情等的变化而变化；各时期银行转债在公募基金的转债底仓品种中均占据半壁江山。
　　转债底仓“大户”——银行转债概览
　　补充核心一级资本为银行发行转债的重要目的：发行转债是商业银行补充核心一级资本的重要途径，但实现补充需通过持续转股来实现，故而银行转债促转股意愿强烈；为抓住补充核心一级资本的机会，部分银行转债出现大股东溢价转股的现象。
　　银行转债具有安全性高、可质押等特点：除了发行人转股意愿较强，银行转债本身正股股息率高、几乎不存在违约风险、抗风险性强等特性，使其成为公募基金青睐的底仓品种。此外，机构还可通过质押银行转债获取额外流动性，增加组合杠杆率。
　　银行转债规模呈现明显收缩趋势：近年来市场上鲜有银行转债发行，但退市节奏却明显加快；从转债预案情况看，短期暂无银行转债发行上市，且再融资新规后暂无新增银行转债预案。
　　后续底仓品种怎么配？
　　转债底仓品种往往具有高评级、大市值、抗跌性较好等特点：评级角度，多数底仓品种评级达AA及以上；余额角度，近9成底仓品种转债余额在20亿以上；抗风险角度，多数底仓品种在转债市场调整时期跌幅有限。
　　市场关注较多的“可能底仓品种”分析：a)说法一：以其他高评级大盘品种作为替代，如光伏转债。整体看，满足条件的标的数量相对有限，且近两个季度光伏转债作为底仓的次数已明显增加；由于评级调整担忧未落地、行业景气度低，各只个券是否可作为底仓仍需综合考虑。b）说法二：对比公募基准，当前低配的品种。此思路在实操中容易出现两个问题——第一，多数持有转债的公募基金业绩基准中并不含有转债相关指数，若将公募基金整体转债持仓情况直接与指数比较，或表现出“多数个券均超配”的情形；第二，相对欠配的正股有较好关注价值，但若考虑到转债层面，转股溢价率或为严重干扰项，偏债型转债随正股走势的相关性相对较低。
　　基于底仓低波动性、高安全性等特性，我们认为在底仓选择方面：a)对可转债基金而言：个券层面，可关注当前YTM尚为正、且正股信用资质较好的个券；此外，可从风险对冲的角度出发，构建一个转债组合——组合内部分个券相关性较低甚至负相关，经我们构建的组合进行回测（见正文），转债组合形式作为底仓具备一定可行性。b）对非可转债基金而言：在转债市场难以寻找到合适的底仓品种时，可考虑直接切换为其他类型债券，3月中下旬行情情况或可佐证此思路的可行性。
　　风险提示：数据统计不完全，可转债规则发生变化。