建材行业整体：下游下行压力明显，24年业绩同比大幅下滑，25Q1盈利有所改善。2024年，房地产行业需求持续收缩，受地方财政压力影响，基建投资放缓，建材（SW）行业经营持续承压，实现营收5878.83亿元，同比-15.10%，实现归母净利润195.12亿元，同比-47.94%，归母净利润下滑幅度大于营收下滑幅度，主要由于期间费用率同比提升1.87pct。2024年，建材板块整体毛利率19.93%（同比-0.03pct），期间费用率14.10%（同比+1.87pct），资产及信用减值损失合计为87.70亿元（同比+1.98亿元）。受费用率、减值同比增加及毛利率下降影响，2024年建材板块净利率3.40%，同比下降2.23pct。2025Q1，建材板块实现营收1156.31亿元（ yoy-5.24% ），归母净利润34.52亿元（yoy+93.53%），归母净利润同比高增主要因去年同期低基数叠加细分行业提价后盈利能力同比回升。2025Q1，建材板块整体毛利率19.24%（同比+1.48pct），净利率2.89%（同比+1.57pct）。
　　消费建材：行业信用减值压力减轻，C端相关子板块盈利改善。受地产需求收缩和行业竞争加剧影响，2024年消费建材板块营收和归母净利润均同比下滑，实现营收1276.38亿元（yoy-7.01%），归母净利润48.90亿元（yoy-45.08%），归母净利润降幅大于营收降幅主要因毛利率同比下降1.27pct叠加费用率同比提升1.64pct。在各细分领域，石膏板和板材板块营收/业绩增速表现优于行业整体，2024年，石膏板板块营收/归母净利润分别yoy+15.14%/+3.49%，板材营收/归母净利润分别yoy+1.39%/-15.11%。2024年，消费建材板块资产+信用减值合计39.38亿元，同比减少6.80亿元，减值压力同比降低。2025Q1，建材行业整体营收/业绩延续前期下滑趋势，部分企业价格竞争缓和及渠道结构优化，经营性现金流和毛利率同比改善，其中消费建材整体经营性现金流25.03亿元，同比少流出23.59亿元，板材和涂料子板块毛利率分别同比+2.99pct和+2.02pct。
　　玻纤：提价落地盈利修复，业绩增速逐季改善。2024年玻纤板块实现营收556.03亿元，yoy-2.06%，，较2023年降幅收窄8.37pct，实现归母净利润33.02亿元，yoy-46.99%，较2023年降幅收窄4.80pct。分季度来看，2024Q1，玻纤板块归母净利润仅为4.97亿元（yoy-69.99%），多家中小企业亏损严重，随下游需求结构性回暖，3月底和11月底多家玻纤企业开启复价，玻纤价格和盈利水平逐步改善，2024Q1-2025Q1毛利率分别为18.29%、19.16%、20.20%、18.40%、22.57%。2025年初以来，消费电子需求回暖，多家玻纤企业对电子纱/布产品进行复价800元/吨和0.3元/m。叠加去年玻纤粗纱复价后产品价格同比回升，Q1玻纤板块实现营收140.87亿元（yoy+25.24%），归母净利润13.17亿元（yoy+165.66%）。
　　水泥：利润优先助力价格提涨，2024Q4业绩同比高增。受房地产需求持续下滑和基建投资放缓影响，水泥板块需求疲软竞争加剧，价格持续下跌，水泥板块营收和归母净利润持续减少。2024年，水泥板块营业收入和归母净利润分别为3082.67亿元（yoy21.81%）和98.25亿元（yoy-40.49%），较2021年高点分别下降39.07%和84.51%；分季度看，2024Q2起水泥企业竞争策略转向利润优先，水泥价格提涨，板块归母净利润增速逐季改善，Q1-Q4分别yoy-210.10%、-75.67%、-14.07%和92.68%。2025Q1，水泥板块营收573.38亿元,yoy-6.93%，降幅较2024年有所收窄；归母净利润2.77亿元，同比高增119.22%。2025Q1，水泥板块毛利率和净利率分别为15.75%，分别同比+4.49pct/+3.02pct。
　　玻璃：2024年，房地产竣工面积持续大幅下滑，玻璃下游需求疲软，同时供给侧冷修不及预期，库存位居高位，价格持续下行，板块盈利能力急剧下滑。2024年，玻璃板块实现营收511.54亿元，同比减少11.59%；实现归母净利润2.89亿元，同比减少93.22%。分季度来看，由于玻璃价格持续下降，Q3-Q4玻璃板块利润均为亏损，分别亏损1.91亿元和14.50亿元。2024年，玻璃板块毛利率14.21%，同比下降5.78pct，净利率0.21%，同比下降6.99pct。2025年玻璃板块营收和归母净利润延续前期下滑趋势，但由于玻璃价格环比有所回升，板块归母净利润扭亏为盈，2025Q1，玻璃板块实现营收105.16亿元（yoy-19.51%），归母净利润4.45亿元（yoy-56.16%）。
　　投资建议：二手房数据改善，新房销售有望企稳，消费建材行业价格竞争缓和，重点关注消费建材龙头需求和盈利改善。玻纤下游需求结构性回暖，在经历多轮产品复价后，目前价格和盈利同比提升，2025年盈利持续改善。水泥行业竞合机制重启，价格企稳具备需求边际改善和供给端收紧政策的双重支撑。
　　1）消费建材：消费建材优质龙头渠道变革和扩品类战略有效，盈利能力和现金流有望持续改善，叠加减值压力减轻，2025年业绩有望持续修复。建议关注：三棵树、兔宝宝、伟星新材、北新建材、东方雨虹。
　　2）玻纤：下游需求结构性回暖，短期中美对等关税下调，出口压力或将减轻，中长期利好在海外布局产线的龙头企业。2024年至今，玻纤企业进行多轮产品复价，目前玻纤价格和盈利同