核心观点
　　稀土：近日中美关税谈判原则上达成协议框架，稀土出口管制阶段性放松，部分稀土磁材企业获得出口许可证。含镝铽等中重稀土的钕铁硼稀土磁材是新能源汽车电机的关键材料，中国掌控着全球约70%的稀土矿供给、超90%的冶炼分离产能和超90%的钕铁硼磁材产能，4月以来磁材出口下降幅度超50%，海外新能源汽车原料库存岌岌可危，部分企业面临停产风险。中国稀土管控并非全面放松，仅在民用领域阶段性放宽，稀土磁材板块依然可以维持高估值判断；海外稀土磁材较高补库需求下，出口恢复意味着内外价差收敛，海外高价传导至国内，磁材企业利润修复。建议积极关注稀土磁材板块投资机会。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为5.98万元/吨，较上周上涨1.27%；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.055万元/吨，较上周下跌2.6%。供给端，本周碳酸锂产量预计小幅上涨，代工企业互有增减，青海地区产量增长，四川某大厂爬产，多数在产企业维持开工。碳酸锂行业总库存维持高位，厂家产量增长，库存维持增长趋势；下游维持刚需采购，库存维持安全周期；期货仓单量减至3.28万吨，期货交仓停滞。需求端，正极材料端产量难有增量。下游采购维持长协及客供补货，散单刚需补货。消费及小动力市场需求良好，带动三元材料需求增长，中美谈判利好储能需求预期，部分磷酸铁锂企业订单回暖，但动力市场暂无增量。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为15110元/吨，较上周下跌2.5%；上期所镍价为119920元/吨，较上周下跌1.9%。本周SHFE镍库存2.57万吨，LME镍库存19.75万吨，合计库存22.32万吨，较上周下降1.1%。本周国内硫酸镍产量预计29500吨，较上周产量减少，开工率同步下调。6月镍盐市场进入消费淡季，部分厂家开工力度减弱或停产，冶炼厂进而转产电镍，市场实际供应量有所走弱。近期下游电动工具、机器人等应用领域需求表现良好，带动消费类及小动力类三元材料需求增长，而大动力市场则整体缺乏新增需求的拉动。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格下调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价44.4万元/吨，较上周五价格下调1.11%；氧化镝市场均价163万元/吨，较上周五价格下调1.21%；氧化铽市场均价716.5万元/吨，较上周五价格下调0.56%。从供需基本面看，现货供应紧张，上游原料减少，进口美国矿受限，离子型矿数量同步减少，废料供应下降，且价格居高坚挺，预计分离企业开工下降，氧化物产量减少，市场现货库存不多，金属端相对充足，但成本支撑偏强，价格让步空间有限，供应端支撑尚可。需求预期好转，商务部发布稀土出口批复或有增加，同时中美谈判顺利，后期预计出口管制缓解，终端订单或有增加，当前钕铁硼大厂开工稳定，产量同步增加，环比波动不大，更多以国内订单为主，市场需求未见明显下降，采购周期性循环，且少量多次操作为主，对市场影响不大。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。