本周茅台批价低位波动导致悲观情绪进一步蔓延，我们认为系渠道在经历了较长时间的盈利能力下降及需求疲软后信心脆弱，需求冲击后恐慌或导致加速出货，呼吁并关注公司在供给克制及价格维护方面的增量动作。大众品板块，4-5月海天发货端中个位数增长、天味增速预计双位数以上，零食企业动销景气延续。5月宠物食品天猫抖音京东合计销售额同比+16%，618收官在即，关注零食、保健品、宠物等电商表现，以及产品红利/布局增量渠道带来的机会。
　　核心公司跟踪：零食、饮料持续推新，洋河控费去库存
　　洋河股份：股东会直面承认问题，决心深度调整。25年仍要调整，希望调整中稳中求进。库存较去年同期下降10%、省内超10%，省外库存相对较高，继续推动省外去库存。费用端严审大额支出，减少费用投放。
　　新乳业：产品坚持创新，低温渗透率空间足。公司坚持产品创新和差异化，提供高质高性价比产品。新渠道中公司优势在于供应链灵活+研发优势兼具。自有牧场占比1/3，其他来自战略投资及长期合作伙伴。
　　天味食品：业绩有望改善，小龙虾增长可观。渠道反馈4-5月公司收入实现正增长，Q2整体有望改善，来自动销改善+定制业务增量，当前库存健康。目前实际费用率同比略有提升，主要系加大小龙虾料的投放。
　　海天味业：发货进度放缓，出海节奏稳健。渠道反馈4-5月公司发货进度略低于目标，主要系餐饮景气度偏弱，及C端小品类（醋、料酒等）增速放缓，当前库存环比一季度末略有提升。另外公司出海步伐稳健。
　　西麦食品：份额加快突破，巩固终端优势。线上今年快速增长，天猫/京东夯实旗舰店基础盘，抖音重点调整产品结构，构建私域增长飞轮。线下目标双位数增长，山姆胖东来等会员店定制开发，利润弹性有望释放。
　　好想你：主业逐步改善，全年强调利润考核。今年公司坚定开源节流策略，控制费用投入，全面强化利润考核，电商渠道扭转亏损态势，降低非盈利产品占比。重点推广黑金枣、芝麻丸系列，基本面进入向好阶段。
　　康师傅：收入增速放缓，利润率改善。上半年收入压力较大、但受益于提价及原材料价格回落，毛利率有所提升，利润率有所改善，公司持续产品、渠道创新，无糖茶高速增长但慢于年初目标。
　　投资建议：标的上，我们建议关注，1）新产品新渠道催化有友食品、新乳业、百润股份、西麦食品、承德露露，以及利润修复与投资收益贡献的好想你；2）旺季动销改善，收入环比提速的青岛啤酒H+A、统一、农夫山泉、天味食品，关注珠江啤酒布局机会；3）细分成长赛道宠物食品中宠股份、乖宝宠物、天元宠物&保健品仙乐健康、H&H国际控股、寿仙谷。4）具备防御属性的龙头伊利股份、蒙牛乳业、海天味业，以及白酒低位布局机会贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧等