美国关税政策的走势依然是影响下半年经济形势的关键因素。我们预计下半年特朗普政府大概率将继续暂缓个性化“对等关税”的实施。在此基本假设下，我们维持中国经济全年4.5%的经济增速预测。关税影响接下来或逐渐拉高美国通胀率、但并不至于引发经济衰退，美联储或最快在9月开始降息。
　　投资策略方面，展望下半年，我们预计中美市场走势将继续分化，且呈区间波动的态势。中国市场：优化杠铃策略+关注企业出海+把握区间波动机会。美股市场：估值扩张空间或有限，杠铃策略同样有效，AI仍是投资主线。
　　行业方面，消费行业：基于持续弱复苏的消费趋势判断，我们认为“新消费”企业有望在今年下半年继续跑赢整体消费板块，而基本面较强的传统消费企业在较低的估值水平以及短期数据的催化下有望表现出较大的股价弹性。互联网行业：下半年投资机会主要来自AI行情下的估值修复；外部地缘环境仍是市场情绪的主要扰动因素。口红效应带动情绪经济，泛娱乐或跑赢大电商。科技行业：展望2025年下半年，国补带来的增量效应或在下半年逐步缓和，AI大模型行业将保持快速增长，智能辅助驾驶渗透率加速上升。而美关税不确定性影响或将减弱。医药行业：随着年内多款国产创新药有望实现出海授权、国家政策对于发展创新药的明确支持、数个国产重磅创新药物年内获批、创新药销售收入的高速增长以及更多生物科技企业迎来商业化盈利，我们对2025年下半年医药板块整体持乐观态度，尽管预计涨幅或较上半年温和。我们首选推荐创新药板块。新能源汽车行业：中国新能源乘用车全年销量将同比增长24%，对应渗透率53.3%，增长强劲。今年智能辅助驾驶快速向大众市场渗透，带动激光雷达、智驾芯片、智驾Tier 1等环节受益。
　　变局之下，唯一不变的就是改变。新趋势带来新机遇，让我们识变、应变、驭变，于变局中开新局。