摘要
　　【行情复盘】周四国债现券收益率多延续下行走弱。国债期货主力合约除TL上涨外均下跌。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债总计发行6只，总金额540亿元，净融资额-619.9亿元。净融资速度有再度加速态势，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作小幅净回笼流动性72亿元，短端资金利率基本维持低位，对市场影响不大。外交部回应中美经贸磋商，称希望落实好共识，并将继续保持沟通。此前中美谈判后双方均表态积极，阶段性成果有助于降低冲突风险。本周公布的数据显示，5月CPI和PPI均呈现通缩特征，CPI稍好于预期但PPI弱于预期；5月出口同比增速放缓且弱于预期，进口同比跌幅扩大，贸易差额则有所上升。总体上看，国内经济改善节奏或有边际修复，但通缩风险仍需注意。未来基本面焦点依然是需求特别是内需情况，同时继续观察外需风险是否持续缓和以及地产情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期回到接近2次位置，超调风险下降。美债收益率小幅回落，美元指数走弱。人民币汇率继续震荡并小幅升值。地缘政治风险缓和后，风险偏好小幅上升。【市场逻辑】数据显示经济基本面短期或有边际改善，但对市场利空不强。关税风险持续缓和后，未来仍需关注中美协议落地情况和潜在影响。货币宽松是可能的利多因素，但其他对冲政策以及政策落地则偏空。资金面仍存利多影响，或能对冲供给压力。汇率影响不大，风险偏好略偏空。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债各品种基本延续震荡上行，但节奏略有放缓，短线继续关注交易性机会。期现方面，各品种基差均为小幅升水，IRR方面暂无太多机会。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间，但临近交割参与机会相对有限。曲线方面，期限利差仍延续平坦走势，关注是否会再度出现走陡趋势，暂时观望并等待长期形态方向确认。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370；TL压力121.20-121.30，支撑118.43-118.53