我们整理了国内31家主要/重点自主和合资车企的营收、净利、销量情况，以跟踪对比合资和自主车企特点和变化。由于数据披露等原因，不同年份计算使用车企略有不同，具体各年份各车系对应车企详见正文图表。
　　2024年重点车企总净利大幅下滑，主要受美系盈利下滑影响。2024年重点车企净利润合计1342亿元、同比-31%。剔除吉利出售收益91亿元、上汽通用计提资产减值232亿元，2024年车企合计利润为1483亿元、同比-23%。增速角度，自主+76%>新势力-2%（减亏）>大众-18%>日系-19%>合计-31%>奔驰宝马-33%>特斯拉（中国区估算，后同）-53%>美系转亏。可以看到自主车系盈利同比大幅增长，新势力基本维持，合资车系均同比下滑，符合市场自主销量及盈利能力增强的总体趋势。
　　净利占比角度，2024年合资车系同比下降20PP至41%。其中，2024年自主56%>奔驰宝马27%>日系≈特斯拉20%>大众19%>其它-1%>新势力-17%>美系-23%。相较于2023年占比，自主+34PP>日系≈大众+3PP>其他持平>奔驰宝马-1PP>特斯拉-9PP>美系-25PP。此外：
　　1)美系盈利下滑总量较大：从2023年的27亿元/占比1%大幅降至-315亿元，体现明显盈利承压，其中主要由上汽通用的净利润下滑导致（-301亿元，同比-342亿元，主要由大额计提带来），剔除上汽通用大额计提，2024年美系亏损84亿元、同比-111亿元。
　　2)自主车企盈利改善：从2023年的429亿元/占比22%升至754亿元/占比56%，剔除吉利出售收益则为663亿元/占比53%。其中比亚迪（同比+102亿元）、吉利汽车（同比+119亿元，含出售收益91亿元）、赛力斯（+89亿元）、长城汽车（+57亿元）提升尤为显著，显示2024年自主电车进入盈利阶段以及出口盈利放量。
　　接下来，我们将净利拆解成规模（销量）和盈利性（单车净利）两方面分析。
　　2024年重点车系总销量上升，合资车系变化与净利变化大体一致。销量一方面是净利润的乘数，另一方面通过规模效应影响单车净利，同时也是市场竞争力/定价的结果之一。2024年重点车企销量合计2483万辆，同比+5%。其中新势力+46%>自主+22%>合计+5%>其它+2%>特斯拉-3%>大众-10%>奔驰宝马11%>日系-18%>美系-45%。国内自主和新势力显著增长：赛力斯（+2.6倍）、比亚迪（+41%）、奇瑞汽车（+41%）、吉利汽车（+29%）等。
　　销量占比角度，2024年合资车系同比下降9PP至33%。其中，2024年自主58%>日系13%>大众11%>新势力≈奔驰宝马5%>特斯拉4%>美系3%>其它2%。相较于2023年，自主+7.9PP>新势力+1.3PP>其它-0.1PP>特斯拉-0.3PP>奔驰宝马-0.9PP>大众-1.9PP>美系-2.5PP>日系-3.5PP。自主、电动、智能化趋势持续，国内车系从合资品牌抢占市场，其中日系和美系影响尤为显著。
　　单车净利绝对值角度，自主合资差异缩小。尽管合资车量价受挤压，但由于高ASP，其整体单车盈利性仍优于自主车企，合资品牌中豪华车显著优于普通车系：奔驰宝马3.0万元>特斯拉2.9万元>大众0.92万元>日系0.85万元>自主0.63万元>合计0.61万元>其它-1.1万元>新势力-1.9万元>美系-4.6万元，但需要注意赛力斯和理想作为体量最大的自主高端品牌，2024年单车盈利也分别达到了1.2万元和1.6万元。
　　单车净利变动角度，2024年整体下降0.3万元，自主/新势力改善显著。2024年单车净利同比变化：新势力+0.9万元>其它+0.5万元>自主+0.2万元>日系持平>大众-0.1万元>合计-0.3万元>奔驰宝马-1.0万元>特斯拉-3.0万元>美系-4.8万元。国内自主&新势力受益于电动车规模上升和成本改善单车净利增长，而合资车系中美系、奔驰宝马受到份额和价格的竞争但单车净利下滑显著，而规模较大的大众和日系单车净利表现稳健。
　　净利、单车净利、销量详细数据及ASP、营收、净利率指标可参考正文图表。
　　投资建议：2024年销量上自主份额继续提升，合资份额下降，盈利角度，全行业都面临市场激烈竞争带来的价格压力，预计合资车系的单车净利2025年将会继续下降，但自主电动将受益于成本下降、规模效益，自主燃油有望受益于出口盈利提振，因此自主&新势力单车盈利有望改善。往后展望，各车企中枢盈利能力将逐步稳定。
　　投资方面，中长期，看好比亚迪（龙一，规模和成本优势显著）、吉利（龙二，集团整合降本增效）、理想（AI车企转型第一梯队，持续推进AI布局）、江淮（尊界有望成为国内豪华头部品牌）。短期，近期板块投资情绪受创，考虑行业增速节奏、市场担忧因素，整车选股将更倚向结构性机会，推荐理想汽车、江淮汽车，建议关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团。
　　风险提示：本报告中单车净利为计算值，数据披露与数据口径的影响或带来一定误差；国内经济和消费低于预期，行业竞争强于预期，原材料价格波动等。