宏观精要
　　海外宏观：特朗普对等关税加征、及其高度不确定性，在美国4月进口、以及工厂订单方面不利影响已开始显现；美国5月ISM制造业、服务业PMI均不及预期，或反映美国关税政策对需求和通胀的影响在5月在持续显现。首先，贸易方面，4月美国贸易逆差为616.2亿美元，低于预期的660亿美元和前值1383.2亿美元，或主要缘于需求前置、及4月中美关税大幅升级等导致进口大幅回落。4月，美国进口额同比为3.4%、前值26.4%，环比为-16.3%。其次，订单方面，4月美国工厂订单数据跌幅超预期，主要由于交通设备和耐用品需求下降。6月美国《褐皮书》亦显示，近期美国经济活动略有下降，并将美国经济前景描述为“略显悲观且不确定”、与上一期描述类似。虽然近期美国一系列经济数据表现疲软，但最新公布的5月新增非农、以及时薪同环比增长均超预期，提振了市场信心，降低市场对美联储降息押注。我们预计6月美联储或将维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%的区间不变。
　　国内宏观：当前政策保持定力，短期或仍以用好存量为主。预计短期国内制造业企业利润整体维持较强韧性，但在贸易政策不确定性较强背景下，后续国内出口与价格数据压力或将逐步体现。建议关注我国“抢转口”、“抢出口”进展、以及7月政治局会议。
　　资产观点：大类资产方面，维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产；其中黄金短期调整幅度或逐渐收窄，价格重心预计逐渐震荡抬升，中长期看多观点不变。债市在资金压力过后，仍具逢低配置价值。股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑。
　　风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。