事件
　　根据Wind数据显示，5月以美元计价出口同比增长4.8%，前值为同比增长8.1%。
　　出口下滑但整体维持韧性
　　5月份，以美元计价出口同比虽然较前值下降3.3个百分点，但绝对增速上仍具韧性，而且是在去年同期7.4%的出口增速上实现的。1-5月份，我国出口累计同比达到6.0%，高于去年同期2.7%的水平，这表明我国出口结构得到优化，关税的外部冲击影响正在边际减弱。
　　当地时间6月9日，中美双方代表团在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。我们认为，本次会谈我国处于优势地位。原因在于我国手握稀土这一重要工业资源，而美国稀土库存告急，因此被迫低头寻求对话。在此背景下，我国有望在此次会谈中争取到美国的实质性让步
　　对非美地区出口上涨弥补对美出口下滑
　　5月，我国对美出口增速继续快速下降，单月出口同比从上月的-21.03%下降至-34.52%。相反，对东盟、欧盟、非洲等地的出口保持较快增长。其中，5月对非洲出口同比高达33.34%，对欧盟出口同比上升到12.02%，对东盟出口同比也保持在14.84%的高位。
　　投资建议
　　5月我国出口对美快速下降，但整体维持韧性，主要在于对东盟、欧盟、非洲等地的出口上涨弥补了对美的出口下滑。从目前数据看，转出口特征不显著。我们预计在90天的关税豁免期内，我国出口大幅下行的概率较低，因为未来两个月我国出口同比即便回落，幅度也会在1~2个百分点左右。建议关注对美航运价格和集装箱发船量等指标变化。
　　风险提示
　　关税对出口的冲击超预期；中美外贸脱钩快于预期；内需修复不及预期。