核心观点
　　转债供给再审视。早在年初市场对浦发、以及高平价杭银/南银转债退出的预期较为充分，然而年内银行板块累计涨幅接近10%、更多银行转债的转股预期得以提升，当前齐鲁/常银/重银/上银平价都已达到115以上，如果以上银行转债年内也完成转股，则年内单银行转债的转股&到期、就会导致转债规模减少超1200亿，也意味着转债有效供给的等量减少；除银行转债以外，其余转债年内到期规模134亿；年初至今强赎退市转债已经超过600亿，预计下半年仍然有不少强赎退出规模；待发层面当前证监会核准+发审委通过+交易所受理三个环节总共420亿元、即使下半年全部发行规模也有限，且银行标的仅有个别。综合到期&退出以及潜在发行规模，下半年转债规模将持续收缩趋势，预计到年底转债规模将减少至6000亿上下。转债供给（尤其是银行类转债）的减少会对需求造成何种影响？首先是ETF类产品的再平衡需求，会挤出增量资金至其他标的；其次其他公募基金/保险/年金等的溢出配置，这部分虽无法精确测算、但也有部分转移配置。总体而言，在转债规模持续收缩的背景下、需求还是会有一定溢出效应，尤其是在当前低利率水平的背景下、资产荒演绎较为严重，在权益市场活跃的背景下，溢出需求虽难将转债估值拉升至历史极高位置，但会对转债估值（尤其是偏债部分）形成较强的支撑，近期偏债转债估值明显推升、不排除是资金溢出行为所致。
　　投资策略
　　股市：震荡中挖掘结构机会。各类数据显示当前经济基本面仍处于触底阶段，关税冲击导致的出口下滑暂未发生，部分内需在补贴政策的带动下表现不错、整体仍有待增量政策推动，此种背景下企业盈利预期仍然较弱；资金层面，当前低利率背景下类红利板块仍然不断走高，流动性推升小微盘创下历史新高，资金仍然较为活跃。展望后市，重要资金托底的背景下宽基指数将处于震荡中，行业层面主要围绕景气边际转好以及产业升级主体方向，可积极关注创新药、小金属&贵金属、自主可控、AI+等方向。
　　转债：轻指数重个券。过去两周在权益市场上行的背景下、转债指数也跟随上涨，小微盘持续强势、泛科技卷土重来，市场赚钱效应明显，转债估值也跟随抬升、且偏债转债估值抬升更为明显。短期来看海外带动/成交提升的背景下市场再次走强，权益风偏回升，虽然当前转债价格位置整体不高、但估值有隐隐走高趋势、因此整体观点中性偏谨慎，仍然偏向于结构性行情，转债配置上仍然建议以结构性个券机会为主、逢低加仓，具体关注：1）TMT&机器人&低空方向的英搏/恒辉/中贝/信测/升24等的低吸机会；2）创新药相关华海/美诺/微芯等；3）关注化债方向晶澳/晶能/天能等；4）涨价顺周期苏利/长海等；5）底仓兴业等；6）次新标的正帆/鼎龙/安集/伟测等。
　　市场回顾
　　一周行情回顾：上周转债指数涨幅不低于指数、跟涨能力较强；估值方面，平价90-110转股溢价率为24.9%、价格中位数121.8，估值小幅上升。
　　一级市场跟踪：上周暂无新券发行，1只转债发行获上市委审核通过。
　　风险提示
　　信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整