事件描述
　　今年年初以来市场关注银行的负债压力及其对债市影响，一方面信贷企稳、政府债发行量高于往年，“资产荒”总体缓解；另一方面，银行承接政府债放量和贷款投放，资产配置压力加大的情况下，央行一季度的流动性投放又相对克制，这给银行带来了负债补充压力。一季度债市的大幅调整，也使得银行有卖出部分AC账户和OCI账户债券来兑现收益、平衡利润表的需求。二季度以来银行的负债压力和机构行为又面临一些新变化，同时也伴随着央行流动性投放态度的变化、政府债发行高峰过去后资产扩张速度的变化、季末月兑现浮盈的态度变化、存款利率调降后负债结构的变化，这些变化对银行配债有何影响？
　　事件评论
　　季末银行资负压力可控。资产端：6月信贷、政府债增量压力均弱于一季度。6月虽为信贷大月，但和年初开门红相比压力有限；今年一季度特殊再融资债券发行规模较大，也对银行资金形成了占用，但截至5月末，今年特殊再融资债累计净融资规模已达到1.56万亿元，供给高峰已过。负债端：本轮存款挂牌利率调降后，有一定存款“搬家”压力，但预计节奏较为平滑。手工补息和优化非银同业存款利率本质上是针对利率传导过程中的不合理点和“堵点”的整改，实施进度更快，对同业存单等短端债券品种定价更为一次性。而存款挂牌利率调降是正常的市场化利率传导的过程，考虑到存款定期部分和居民的资产配置粘性，存款“搬家”的节奏和对同业存单影响的进程会相对偏慢。
　　当前资金面整体宽松，预计1.7%为同业存单利率上限。5月中下旬以来，同业存单到期收益率逐步走高，同业存单利率上行一方面来自于6月同业存单到期量较大，另一方面市场也担忧银行在调降挂牌利率之后负债端压力加大。对于银行负债端压力，上文已做梳理，目前央行流动性投放仍显现呵护态度，因而后续同业存单利率压力或主要关注6月同业存单的发行节奏。预计6月同业存单发行节奏相对前置。一方面，从月内到期节奏方面来看，今年6月上、中、下旬同业到期量分别为0.92、1.95、1.30万亿元；另一方面，银行在季末对负债头寸安排会更具前瞻性。总体来看，在发行节奏影响之下，同业存单短期或仍有收益率上行或下不动的压力，但向上空间有限，1.7%附近预计已是上限。
　　银行Q2兑现浮盈操作预计会更平稳。（1）从更长期的投资视角来看，银行卖出老债虽然当期能够获取买卖差价所带来的投资收益，但会面临再投资压力，因而操作会相对克制。（2）从债市行情演绎来看，一方面，4月初债市行情的切换，已经给银行自营投资提供了一定的兑现窗口；另一方面，5月、6月即使债市经历了小幅调整，但调整幅度弱于一季度，银行交易盘压力也相对有限。（3）银行也可以通过灵活调整自营投资的结构，来平滑债市波动对利润的影响。而当债市呈现震荡行情，同时资金面有宽松预期，债市调整幅度也预计有限，在仍有看多情绪的情况下，银行也可以在震荡期调整自营投资的策略来平滑估值波动对利润表的影响，如降低TPL账户占比。
　　风险提示
　　1、金融监管政策变化超预期；2、资金面变化超预期。