当前时点的化工宏观判断。根据wind数据统计，原油：俄乌事件缓和、美国对等关税政策叠加OPEC+增产拖累油价景气，油价中已经隐含多种悲观因素，但仍在探底过程，从成本曲线上看，油价向下空间有限，中长期仍将维持页岩油成本线上方，预期年内油价呈现“U”型走势。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。
　　印度钾肥大合同价格落地，景气维持中高位；农药周期触底持续回升，重点关注规模企业强者恒强。白俄罗斯与印度IPL长协价已定，价格349美金/吨，发货至2025年12月份，发货量65万吨。按照7.2汇率、9%增值税、200元/吨左右港杂费，此次大合同价格对应国内售价约2940元/吨，基本与国内售价一致。当前钾肥国储释放完后，港口库存自年初300万吨降低至目前200万吨以下，叠加俄罗斯及白俄罗斯减产挺价，钾肥景气有望维持高位。建议关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔。23-24年全球农药去库存卓有成效，市场采购需求不断恢复，25Q1行业营收372亿元，同比+5%，25Q1行业净利润27亿元，同比+63%，预计Q2维持修复态势，行业触底信号明确，5月底有道化学事件预计导致安全环保政策进一步趋严，有望推动行业景气周期加速修复。建议关注扬农化工、先达股份、利民股份、润丰股份、国光股份等。
　　化工板块配置。根据wind数据统计，本周油价上涨煤价维稳，海外天然气价格底部震荡。化工24年1-4季度PPI数据持续从负值向0轴缓慢回升，4月化学工业PPI同比-3.2%，降幅环比走扩，主要受能源价格走弱拖累。5月份全国制造业PMI录得49.5%，环比逆季节性回升0.5pct，主要系中美谈判取得实质性进展。
　　投资分析意见：
　　传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶华峰化学、农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际，农药细分标的（扬农化工、润丰股份、先达股份等）、民爆雪峰科技、易普力、广东宏大等，铬盐振华股份，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业，塑料添加剂利安隆等。
　　长景气底部上行板块。氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团。贸易摩擦悲观预期有望修复，行业景气底部及成本下降，轮胎头部企业有望持续受益，关注赛轮轮胎、森麒麟。
　　成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、润滑油添加剂瑞丰新材、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注福莱新材、金发科技、国恩股份、会通股份等。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。