原油：加拿大野火威胁供应，地缘政治风险反复，本周油价上涨。本周，加拿大草原省份艾伯塔、萨斯喀彻温省和马尼托巴省已爆发多起野火，促使数千人从潜在危险区域撤离，此次野火已导致近35万桶/日的重质原油生产关闭，约占该国石油产量的7%，另外该省东部边境附近的一场重大火灾正威胁着油砂作业，供给端实质收缩，促进油价上涨。另外，巴以、俄乌等地缘事件的反复和中美领导人的顺利通话也对油价形成支撑。我们认为美国作为石油及产品的净出口国、OPEC+的财政收入极为依赖油价，油价下跌是不符合全球主要原油供给者的利益的，此次关税冲击将投资者对需求的担忧释放，油价继续下跌空间有限，随着关税和谈的逐步推进，需求信心有望改善。本周，Brent原油现货价67.47美元/桶，环比+4.35%；WTI原油现货价63.35美元/桶，环比+3.53%。
　　动力煤：港口持稳高库，电厂刚需补货。港口方面，本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价609.25元/吨，较上周环比-0.29%。本周港口煤炭价格持稳运行，下游买货需求一般，压价现象仍存，市场交投氛围平淡，各环节库存高位运行，贸易商报盘稳定，缺乏利好消息提振。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2932.3万吨，环比-5.09%；南方港口合计库存报779万吨，环比2.63%。供给端：周内前期临近月末，部分完成月度生产任务的煤矿停产，还有个别煤矿因搬家到面停产，煤炭供应略有缩紧，支撑煤价稳中小涨，近日完成任务停产的煤矿陆续恢复生产，大部分煤矿维持正常生产水平，整体煤炭供应量充足，供应端利好支撑不佳。需求端：电厂刚需补货，非电行业刚需为主。最新日期（20250522）国内重点电厂煤炭日耗量419万吨，环比（20250515）+10.55%。本周水泥价格指数环比-0.30%。下游水泥市场需求波动幅度不大，企业出货量未有明显回升，下游需求恢复缓慢制约价格走高；下游化工行业耗煤情况相对稳定，基本维持刚需采买节奏。
　　双焦：焦炭开启三降，下游需求持续偏弱。焦炭方面，本周末日照准一报价1410元/吨，环比持平。本周下游钢厂对焦提起第三轮降价，下游焦炭前期两轮提降过后利润收缩，盈利能力下降，但成本端焦煤价格同步下行，多数焦企暂未出现严重亏损情况，市场季节性淡季影响钢材需求弱势，钢厂高炉铁水产量持续下滑，对焦存控制到货现象，需求疲软难有改善情况下，焦炭第三轮提降落地预期偏强。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1270元/吨，环比持平。本月为煤矿安全生产月，多数煤矿安全检查趋严，个别煤矿受生产倒面影响，产量稍有下降但对整体供应未见明显影响，周内炼焦煤供应仍处宽松状态，下游需求持续偏弱，对焦煤采购积极性不高，煤矿出货情况一般，销售压力仍存，部分煤种价格长时间持续下滑已跌至成本线附近，但市场暂无止跌迹象，业者心态较为悲观。钢企方面，本周末螺纹钢报价3140元/吨，环比+0.32%。本周全国247家钢厂日均铁水产量241.74万吨，环比-0.05%。后续重点关注成材销售以及期货盘面对市场影响情况，短期内焦炭现货价格弱稳运行。
　　天然气：欧盟提议2027年底禁止俄罗斯天然气进口。据美国政治新闻网欧洲版（Politico EU）报道，欧盟此前被曝计划在2027年底前全面禁用俄罗斯天然气，这一政策遭到法国和比利时的反对。作为欧盟最大的两个俄罗斯天然气买家，法国和比利时呼吁欧盟在做出决定之前，需要对此举的经济和法律后果有更多的保证。本周美国天然气价上涨，英国天然气价下降，NYMEX天然气均价3.72美元/百万英热，较上周+9.5%。本周欧洲气价下降，其中英国IPE天然气均价11.38美元/百万英热，较上周-0.2%；欧洲TTF天然气近月期货合约价格35.83欧元/MWh，较上周-0.7%。
　　油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025年5月，全球活跃钻机数量为1576台，环比-40台。分地区来看，5月中东地区活跃钻机数量327台，环比-8台；其中陆上活跃钻机数295台，环比-6台；海上活跃钻机数32台，环比-2台。5月亚太地区活跃钻机数量206台，环比+3台；其中陆上活跃钻机数118台，环比-2台；海上活跃钻机数88台，环比+5台。截止6月6日当周，美国活跃钻机数量559台，环比-4台；其中陆上活跃钻机数544台，环比-4台；海上活跃钻机数13台，环比持平。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期