核心观点
　　公司1季度实现同比减亏。2024年营业收入55.41亿元，同比增长18.5%；归母净利润-5.50亿元，去年同期-2.17亿元；扣非归母净利润-6.18亿元，去年同期-2.84亿元。2024年4季度营业收入19.95亿元，同比增长9.7%，环比增长31.3%；归母净利润-1.40亿元，去年同期-0.77亿元，上一季度-0.77亿元；扣非归母净利润-1.44亿元，去年同期-1.14亿元，上一季度-0.88亿元。1季度营业收入13.28亿元，同比增长49.3%；归母净利润-1.20亿元，去年同期-1.92亿元；扣非归母净利润-1.34亿元，去年同期-2.20亿元。
　　毛利率略有下降，1季度费用率及现金流同比改善。2024年毛利率21.5%，同比下降3.1个百分点；2025年1季度毛利率21.4%，同比下降1.0个百分点，毛利率下降预计主要系市场竞争加剧以及产品结构变化所致。2024年期间费用率30.7%，同比提升1.5个百分点；2025年1季度期间费用率33.2%，同比下降14.1个百分点，主要系研发费用率同比下降14.0个百分点所致。2024年经营活动现金流净额-5.38亿元，去年为-5.59亿元；2025年1季度经营活动现金流净额-1.79亿元，去年同期为-4.72亿元，主要系公司销售回款增加所致。
　　汽车电子业务全面推进，2025年多款产品有望起量。2024年电子产品业务营收44.06亿元，同比增长28.9%；毛利率19.4%，同比增加0.1个百分点。公司汽车电子业务中车身域控、新能源、智能辅助驾驶等产品发展较快，车身域控、底盘域控、新能源多合一等产品配套多个主流车型，物理区域控制器产品出货超10万套，除已量产配套小米外新获得其他客户多个车型项目定点，预计2025年量产；中央计算平台CCP产品配套小鹏MONA，分布式控制器获得较多新项目定点，预计2025年起量；智驾方面，公司EyeQ6L方案前向八百万一体机陆续上量，基于辉羲500T芯片开发的城市NOA项目预计2025年量产落地；此外，底盘域控制器、HUD产品、BMS、多合一等产品以及Stellantis定点的VCU产品2025年也将陆续起量。
　　研发服务及解决方案业务将迎来增量。2024年研发服务及解决方案营业收入10.60亿元，同比减少14.0%；毛利率31.9%，同比减少7.6个百分点。公司正在与部分头部整车厂洽谈国产研发工具链导入，海外客户对国内供应链关注度提升，与海外厂商相关交流也在进行中，预计2025年海外客户将有望贡献增量。
　　盈利预测与投资建议
　　调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年EPS为0.21、2.08、3.16元（原2025-2026年为1.86、2.67元），预计公司由亏损转向盈利，可比公司26年PE平均估值53倍，目标价110.24元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、价格战影响利润水平、信用减值风险、其他收益占比较高风险