核心观点
　　事件：2025年5月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%。这也是重卡市场自今年4月份以来的两连涨。今年1-5月，我国重卡市场累计销量约为43.55万辆，同比小幅增长约1%。
　　国四货车以旧换新政策的刺激作用显现：今年3月18日，三部委发布“关于实施老旧营运货车报废更新的通知”，明确对国三、国四排放标准营运货车报废和更新实施差别化补贴。目前已有一半以上的省、市、自治区的货车以旧换新细则完成落地，对重卡新车购置需求的促进作用日益明显。从5月中旬起，国四货车以旧换新政策的刺激作用进一步显现，使得5月份不仅重卡批发销量实现了6%的同比增长，国内终端重卡销量也实现了同比上涨。
　　 5月燃气车购车需求不旺盛，新能源重卡预计超过1.5万辆：5月份，燃气车购置需求依旧不旺，根据第一商用车网的预计，月销量降至1.5万辆以下。今年年初至今，新能源重卡在中短途货运市场上持续热销。货车以旧换新政策带来的旧车置换新能源重卡。第一商用车网预计5月份新能源重卡销量超过1.5万辆，同比增长约为1.9倍，单月的行业渗透率超过23%。
　　投资建议：建议关注重卡整车龙头中国重汽，重卡产业链和智能物流行业的龙头潍柴动力以及全球半挂车龙头中集车辆。
　　风险提示：以旧换新政策落地进度低于预期的风险；行业竞争加剧风险；海外出口不及预期的风险。