核心观点
　　三生制药与辉瑞达成超60亿美元双抗BD合作。5月20日，三生制药宣布公司及其附属公司沈阳三生、三生国健已经与辉瑞签署独家许可协议，将向辉瑞独家授予公司自主研发的突破性PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利，同时保留中国内地的权益。三生制药此次出海交易获得的12.5亿美元首付款，刷新了国产创新药License-out（对外授权）的最高首付款纪录。不仅如此，辉瑞还将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。
　　2025年5月30日至6月3日，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将在美国芝加哥及线上同步举行。作为全球规模最大的临床肿瘤学会议之一，ASCO年会是众多生物医药公司发布最新临床研究成果的重要平台，大会已正式公布会议摘要，包括科伦博泰、荣昌生物、泽璟制药等。
　　恒瑞港股IPO首日收盘市值超3600亿港元：5月23日，恒瑞医药正式在港交所上市，此次全球发售H股总数为2.25亿股（行使超额配售权之前），发行价为44.05港元，为发行区间上限定价，总募资达98.9亿港元。此次IPO成为近五年港股医药板块最大IPO，也是目前2025年度第二大港股IPO。从交表到上市的4个多月，恒瑞医药港股进程始终受到行业和资本市场的关注。在港股上市前一天的5月22日，恒瑞医药暗盘高开，收盘涨超32%。23日上市首日也实现高开，开盘价57港元/股，较发行价上涨29.4%。盘中最高涨幅超37%，截至收盘涨25.2%，报55.15港元，H股市值3641.8亿港元。
　　投资建议：短期创新药仍是市场关注的重点，可重点关注创新药械如舒泰神、海创药业-U、华东医药、福瑞股份、微芯生物、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、康诺亚-B、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰、迈威生物、科济药业和吉贝尔等；创新药产业链如药明合联、药明康德、药明生物、泰坦科技、皓元医药、海尔生物、阿拉丁、毕得医药、百普赛斯、泰格医药、昭衍新药和诺思格等。
　　风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等