6月5日用友网络出席了我们组织的2025年中期策略会，会上公司针对AI产品化及商业化情况展开详细介绍，公司积极拥抱AI变革，1）产品方面：Agent用例持续迭代更新，全面覆盖财务、人力资源、供应链、生产制造等企业流程；2）商业方面：公司积极把握业务机会，加速大型企业客户的AI产品推广，25年以来与天合光能、鞍山钢铁等多家大型客户签订AI订单。
　　产品化：用友BIP企业AI持续迭代，Agent加速覆盖企业全场景
　　公司积极拥抱AI转型，23年在业界率先推出企业服务垂类大模型YonGPT，24年发布YonGPT 2.0版本，25年推出“用友BIP企业AI”，打造企业数智底座。用友BIP企业AI包括三层架构，第一层提供模型基座（DeepSeek等国产大模型与YonGPT模型）与数据基座（整合分散的数据和各类系统），第二层提供覆盖十大核心业务领域的智能解决方案，第三层构建以“数智员工2.0”为代表的Agents智能体集群。公司加速拓展企业级Agent的“广度”和“深度”，基本覆盖财务、人力、供应链、营销、采购、制造、研发、项目、资产、协同等全业务场景，我们认为，公司产品竞争力有望加速凸显。
　　商业化：大型企业采购意愿增长，客户资源优势或凸显
　　25年初DeepSeek模型成功激发了企业客户的AI应用采购需求，尤其是大型企业的AI采购意愿快速增长。公司具备较好的大中型客户业务基础，已累计服务超5.8万家大中型企业，截至25Q1，公司累计签约45家一级央企单位。受益于下游客户需求增长，公司2月、3月合同签约金额已恢复正增长，呈现改善趋势。25年6月，公司最新与鞍山钢铁、天合光能等大型企业签订AI项目，我们认为，大型企业客户的AI业务25年有望加速增长。
　　AI提效：AI内部自用提效显著，人员成本或有效控制
　　AI技术正加速渗透公司内部各环节，企业人效逐步提升，截至25Q1公司员工数量缩减至19,594人，较2024年末减少1,689人，人员结构化调整已基本完成。我们认为，AI技术有望实现研发、运营、销售等多环节的效率优化，看好公司人效提升与费用率水平优化，看好公司盈利能力增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年营收为99.58、110.18、123.15亿元，25-27年EPS为0.05、0.17、0.31元，给予公司25年7倍PS估值（维持目标估值倍数），维持目标价为20.40元，维持“买入”。
　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；AI商业化不及预期。