本报告梳理了截至2025年5月30日公开市场发债并可获取近三年财务信息的2088家城投平台（已剔除母子公司），对其2024年财务报表进行资产、负债、权益和财务指标分析，观测城投行业财务表现变化情况。
　　资产端：城投平台总资产规模稳步增长，头部城投平台资产增速较快
　　2024年样本城投平台的整体资产规模为142.40万亿元，同比增速为5.26%，较2023年下降4.40个百分点。其中资产规模1000亿以上、500-1000亿、500亿以下的城投平台资产相比于2023年的增长率分别为8.79%、3.12%和-0.38%，头部城投平台资产增速较快，主要系退平台和市场化转型背景下，城投平台整合进程加快所致。城投总资产中公益性资产增速4.97%，经营性资产增速10.81%，两者增速差扩大至5.84个百分点，反映出城投平台从“规模扩张”向“质量提升”的转型加速。
　　公益性资产方面，2024年存货规模增速由2023年的8.69%降至3.35%，总规模继续提升但增速下滑主要原因，一是在债务监管约束下，相关投资有所放缓；二是受土地市场景气度影响，城投平台拿地和土地开发增速放缓。2024年应收类款项增速由2023年的10.99%降至8.35%，应收类款项增长主体占比下降2.83个百分点，反映出城投平台项目投资增速放缓的同时，公益性项目回款有所提升，应收政府类款项有所去化和清偿。2024年，平台其他与经营相关现金流入与流出增速均明显下降，反映出市场化转型背景下城投平台和政府之间的依赖度下降的趋势。
　　经营性资产方面，2024年城投平台经营性资产规模达到18.32万亿元，约占总资产规模的13.00%，经营性资产规模同比增长10.81%。分行政层级来看，截至2024年底，省级平台经营性资产增速由10.45%上涨至12.09%，地市级和区县级平台经营性资产增速分别为10.46%（2023年底为16.35%）和10.54%（2023年底为14.81%），增速均明显放缓。省级平台经营性资产增速上涨主要系其在资源获取、资产整合和转型深度等方面具备优势所致。
　　负债和权益端：有息债务和净资产规模增速放缓，期限结构呈短期化特征
　　融资环境方面，2024年城投平台货币资金规模增速为-9.27%，货币资金增长主体占比下降9.48个百分点，筹资活动现金流入流出增长主体占比均有所下降，反映出2024年至今城投再融资环境整体偏紧。2024年有息债务总规模提升，增速由19.68%降至4.77%，有息债务增加的主体占比下降22.89个百分点。
　　债务结构方面，受融资政策影响，银行贷款占比显著提升，债券规模小幅下降，非标规模大幅压降。短债占比增加的主体比例同比提升8.81个百分点，平台债务呈现短期化特征。
　　2024年城投平台所有者权益规模继续增长，增速由8.61%降至4.02%，净资产增加的主体占比下降8.86个百分点。分行政层级来看，资产权益规模更高、融资能力更强的省级平台获得资源支持力度更强，因此省级平台所有者权益规模增速在6%以上。
　　财务指标表现：债务负担增幅收窄，融资成本下行，流动指标仍在合理区间
　　2024年城投平台融资成本继续下降。债务负担方面：2024年样本城投平台总体资产负债率为61.90%，较2022年、2023年分别提升0.83个百分点和0.46个百分点，增幅收窄。流动性方面：2024年样本城投平台流动比率为2.04倍，货币短债比为0.38倍，短期偿债指标有所弱化。
　　各区域2024年变化情况：有息债务增速有所分化，非标规模整体压降
　　从有息债务规模来看，江苏、浙江、四川、山东和湖北等省份城投平台有息债务规模较大，均在3万亿元以上，平均增速为6.22%。
　　直融和非标方面，2024年城投存续债规模平均增速为3.71%，集中在江苏、浙江、山东、四川和广东等省份，上述省份城投债规模合计占比约50%。2024年非标融资增速则从2.06%降至-44.71%，整体呈压降态势。
　　银行贷款方面，2024年银行借款规模平均增速为8.42%，海南、广西、吉林、云南、重庆、甘肃、陕西、福建、青海、北京等省份银行贷款占比均在70%以上。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。