行情回顾：今日外盘呈现震荡运行态势，市场变化比较有限。国内豆粕盘面呈现走强态势，前期盘面深跌后开始逐步企稳反弹。国内菜粕盘面反弹同样比较明显，主要原因可能同样在于前期深跌影响。国内豆粕盘面月间价差整体呈现震荡态势，前期盘面大幅回落后，市场开始有企稳表现，远月月间价差支撑仍然存在。菜粕盘面月间价差同样有所反弹，市场消息变化有限，主要逻辑与单边差异不大。
　　基本面：美豆市场近端支撑仍然比较明显，近期大豆出口检验数据仍然一般，截止5月29日当周，美豆旧作出口26.83万吨，较前期整体变化不大。同时，美国4月大豆压榨数据表现较好，最新公布的USDA口径压榨量整体在550.8万吨，环比下降2.03%，降幅较NOPA相对较小，近期压榨利润开始有走弱表现，后续生柴政策可能有一定调整。美国旧作在出口上调后，利多因素基本已经体现，压榨方面虽然存在一定压力，但仍有一定调整可能，美豆旧作基本面仍然呈现偏利好状态。美国新作播种进度数据开始有所放缓，但整体仍然处于相对偏高水平，市场反应比较一般。此前一周中，巴西农户卖货进度有所加快，但总体卖货进度处于历史同期偏低水平，预计后续可能仍有一定压力。巴西近期压榨量有下降表现，abiove公布的3月大豆压榨量516万吨，近期有所下降，主要因中国买船量较大，巴西国内压榨利润走弱，在此背景下，预计巴西可能有进一步上调出口表现。阿根廷后续国内压榨可能增速有所放缓主要因油厂停工，近期终端产品价格开始逐步企稳，但大豆出口可能有所增加。总体来看，国际市场大豆供应压力主要集中在南美地区，当前南美出口压力仍然相对较大，尤其在阿根廷后续压榨减少的情况下，大豆出口可能更加明显，并且巴西产量大，在后续国内压榨减少情况下，压力仍然比较明显。
　　国内现货继续转为宽松，油厂开机率继续增加，市场供应充足，提货量也受益增加，库存逐步累积，现货成交继续维持低位，市场远期成交量继续增加，近期国内豆粕远期新作成交量大幅增加，由于近端市场供应比较充足，出货积极，市场以执行合同为主，需求增加有限情况下，预计现货仍将以偏弱运行，近期实际需求预计改善有限，主要因生猪出栏增多，需求缺乏明显改善。截止5月30日，油厂大豆实际压榨量226.82万吨，开机率为63.76%，大豆库存582.88万吨，较上周增加22.25万吨，增幅3.97%，同比去年增加98.98万吨，增幅20.45%。豆粕库存29.8万吨，较上周增加9.11万吨，增幅44.03%，同比去年减少55.81万吨，减幅65.19%。近期国内菜粕需求开始有逐步转弱表现，近期油厂开机率有所下降，但总体供应充足，菜粕需求下降，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止6月3日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为8.9万吨，本周开机率23.72%。沿海地区主要油厂菜籽库存23.2万吨，环比上周增加1.3万吨；菜粕库存2万吨，环比上周减少0.35万吨。
　　宏观：近期宏观方面扰动因素继续比较有限。近期粕类市场对宏观方面反应比较一般，一方面在于本次关税调整对于后续大豆进口变化影响有限，另一方面也表现为对后续不确定性的考虑。特朗普前期也表示计划对欧盟加征60%的关税，随后计划将关税最后期限延长至7月9日。总体来看，宏观方面不确定性因素也较多，在农产品供应方面，近期国内也在持续增加新来源地，这使得后续国内大豆供应受政策方面影响明显减少。
　　逻辑分析：国内豆粕盘面整体呈现震荡运行态势，当前市场仍然看不到太清晰的内容题材，国际以及国内供应压力较大体现整体也比较充分，而当前也基本处在逐步体现阶段，因此总体盘面缺乏比较强的驱动。美豆盘面逐步回落已经一定程度反应新作压力，由于当前产区天气状况良好且市场观点存在差异，预计可能有下行压力体现。巴西产量维持高位且卖货进度比较慢，价格开始有所企稳一定程度反应了对于低价的支撑，在此背景下，预计后续进口成本端下行有限。在此背景下，预计豆粕单边下行空间可能受限。菜粕近期在各类信息影响下，对于利空体现比较充分，菜粕新增进口来源仍是市场主要影响因素，预计震荡为主。豆粕盘面月间价差对于后续紧张情况体现较少，预计支撑仍然存在。菜粕月间价差回落后，整体以震荡运行为主。
　　交易策略
　　单边：观望
　　套利：M11-1正套，MRM09价差扩大
　　期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据）