投资要点：
　　首次覆盖，给予"中性"评级。我们认为，公司作为发票平台的领头羊，AI+数据要素潜能大。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为8.52/10.15/11.84亿元人民币，同比增长29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为-787万/5190万/1.07亿元人民币，同比增长98.43%/759.27%/105.56%。根据两种估值法，谨慎取低，给予目标价36.48港元，首次覆盖，给予"中性"评级。
　　百望股份有限公司成立于2015年，是一家数据驱动的人工智能公司。公司以大数据和人工智能技术为核心，构建可信赖的数据智能系统。百望股份通过构建线上化、自动化、智能化的企业商业社交网络，为用户提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案和产品，处理企业交易关键流程中的各类交易凭证（包括但不限于发票、收据、单据及其他会计凭证等），实现从采购优化、对账结算、电子发票、智慧财税到支付融资的数字商业全闭环。
　　云及本地财税数字化和数据驱动的分析服务是公司的两大核心业务。百望云平台是集数字证书、数字签名、开放固定版式文文件（OFD）大数据分析、AI及区块链于一体的数字商业平台。行业垂直业务包括：（1）云及本地部署财税数字化解决方案，包括票据合规管理、财税管理以及供应链协同解决方案；(2)数据驱动的分析服务，包括数字精准营销服务及风险管理服务。2024年，本地化部署的财税数字化解决方案的客户数2664个，云化财税数字化解决方案的非付费用户2840万家。我们认为，公司的数据资产是高价值资产和核心壁垒。
　　AI战略转型。公司更换了CEO，现任CEO为原旷视总裁。从CEO的变化来看，我们认为，公司开启了AI战略转型。公司将战略重点正式延展至Data Intelligence（数据智能），全面推动AI在数据智能与业财税数字化领域的应用。
　　风险提示。云财税方案需求增长不及预期；AI转型不及预期；数据要素市场进展不及预期。公司受限股解禁以及全流通后，股价承压风险。