投资要点：
　　行情回顾：贵金属5月宽幅震荡，COMEX黄金全月振幅超10%。月初中美贸易局势缓和引发避险情绪退潮，金价下探3123美元/盎司阶段低点；中旬穆迪下调美国主权评级叠加中东地缘冲突升级，推动黄金重返3300美元关口；下旬特朗普对欧关税政策反复扰动供应链，叠加美国国际贸易法院援引"重大问题原则"裁定关税违宪引发司法拉锯，政策不确定性持续发酵，同时中东局势与俄乌军事行动加剧地缘风险溢价。多空博弈下月末金价高位震荡，COMEX黄金收于3313美元/盎司。
　　宏观经济：美国4月就业市场显韧性但隐忧显现：非农新增17.7万人超预期，前值累计下修5.8万人，时薪同比3.8%创10个月新低，初请失业金人数超预期上升印证压力累积。制造业PMI 48.7创五年新低，新出口订单骤降至疫后冰点。服务业PMI 52.3扩张但物价分项飙至65.1的28个月高位，成本传导加剧通胀黏性。亚特兰大联储预测Q2 GDP增长2.2%暂避衰退，然关税政策持续压制企业信心。
　　结论与操作建议：展望后市，美国"财政赤字扩张+主权信用弱化"组合强化黄金货币属性，全球央行购金潮提供需求支撑；短期地缘风险叠加关税博弈或打开上行空间。操作建议采用比例价差逢低布局多单，全年目标3500-3600美元，阶段性波动中枢上移至3200-3400美元区间。操作上，建议投资者在回调中利用比例价差结构分批布局黄金多单，领口期权组合对冲尾部风险，白银需等待工业需求复苏明确信号再行介入。