年初以来，港股市场呈“N”型走势。1月中旬，DeepSeek公司发布R1大模型，其模型在国外评测平台上获得第三名。模型的突破令投资者联想到2022年底的ChatGPT3.5时刻，以及之后美股强劲的上涨行情，港股盈利预期上修，科技互联网等行业表现强势。内资净流入速度加快，配置重心由红利向科技互联网和消费行业倾斜。4月上旬，美国总统特朗普宣布向世界多国加征关税，全球金融资产价格受到冲击，港股市场未能独善其身。红利类行业跌幅有限，展现出较强的抵御风险能力。随着特朗普对各国逐步妥协，关税风险释放，港股市场持续回升并修复所有跌幅。
　　近一年国内推出积极的政策组合拳以及海外利率水平下降共同支撑港股市场底部。2024年9月国内出台包括降准、降息、下调存量房贷利率和支持资本市场等一系列举措。2025年5月，国新办发布会再提“一揽子支持政策”，央行行长宣布10项金融支持政策，政策效果持续支撑港股基本面。海外方面，大部分海外主要央行先后下调基准利率，美联储自2024年9月以来共累计下调100个基点，海外利率环境持续改善，利好离岸金融市场港股的分母端。
　　美国贸易法庭在5月29日裁决特朗普多项关税行政令无效，虽然特朗普政府可以通过其他方式对华加征关税，最终税率水平仍未知，但关税方面的最差情景已逐渐清晰；在4月初特朗普对华关税加征至145%后，关税的最差情形已经出现，恒指多次测试2万点关口后回升，港股底部已现，后续关税对港股的影响边际减弱，且更主要是在中短期层面扰动，不改港股长期向好的趋势。
　　往前看，短期尽管特朗普关税政策仍可能影响港股预期，包括美国债务上限突破后的发债行为可能带来的港股流动性波动，但整体的影响正在边际减弱。优质红利行业仍然是投资组合的压舱石。随着国内政策加码作用，经济持续复苏，新的上涨动能逐渐形成，应重视科技行业。中长期看，科技创新引领新质生产力发展，是中国经济增长和港股上涨的新动能。互联网、芯片硬件和中高端制造等科技巨头盈利有望在AI科技发展中持续获益，科技板块盈利增长确定性更高。随着局势的逐步明朗，逢低切换风格，加大配置科技相关行业是获得超额收益的关键。