电改推进+防御价值+供需偏紧，电力行业投资价值凸显
　　电改：理顺“价内”，理解“价外”。①理顺“价内”：火电受益于尖峰电价、新能源受益于长周期合约。新能源冲击带来平均电价下降，火电赚取尖峰保供电价、新能源通过长周期合约降低电价波动。②理解“价外”：火电受益于容量补偿、新能源受益环境溢价；此外，新能源环境价值交易的价格机制已初步理顺。
　　内外部宏观经济波动率提升，关注防御性板块的配置价值。特朗普2.0执政期外部环境不确定性增强，关税缓和但仍需警惕政策反复的可能性。此外，25年国内仍然面临结构性产能过剩和就业压力，以及房地产低迷持续拖累投资的问题。内外部宏观经济波动率提升+长端利率趋势性下行，防御性板块和红利板块配置价值凸显。
　　供给释放、需求支撑，预计25年供需格局仍偏紧。需求端——新型高耗能产业发展+电能替代推进，继续支撑25年用电需求。供给侧——根据火电项目开工时间节点和建设工期推算，1H25支撑性电源投产有限。综合供需，部分省区25年迎峰度夏前支撑性电源投产量或小于最大用电负荷增量，导致夏季用电高峰期电力供需仍然偏紧。
　　中证全指电力公用事业指数投资价值分析
　　中证全指电力与电网指数（H30199.CSI）聚焦于电力公用事业相关业务的上市公司，成分股涵盖了火电、水电、风电、核电和光伏发电等多种能源类型，均衡配置传统能源与新能源；成分股权重集中度较高，其中千亿以上市值的个股共计8只，总权重43.68%，前十大权重股累计占比56.36%。
　　从盈利上来看，成分股盈利结构分层清晰、互补性强。火电企业带来盈利弹性，水电企业通过高资产储备维持稳健回报，指数兼具周期弹性与防御价值。从估值上来看，当前指数市盈率当前的滚动一年分位数为39.51%，整体估值处于合理区间，且呈现出回升态势，在当前政策对公用事业支持的经济复苏预期背景下具有一定的配置价值。
　　净值表现上，指数相对沪深300等宽基指数常走出独立上涨行情，在大盘下跌区间持续带来绝对收益，抗跌属性凸显；与代表红利风格的中证红利指数相比，中证电力指数也呈现出回撤时间更晚的特征，能为投资者预留充分的准备空间，提供有效的安全边际。与其他电力相关指数相比，中证电力指数同样有一定优势，在收益、回撤等方面具有优势。
　　值得一提的是，历史上中证电力指数在5月份能够带来显著收益，近5年内的5月涨跌幅均值为4.18%，近10年内的均值也能达到2.60%。同时，5月份配置电力指数的胜率也较高，获取正收益的概率达到70%，为所有月份中最高。截至2025年5月19日，中证电力指数本月涨幅为1.69%，还未达到历史表现均值，后期有望进一步上涨。
　　投资标的介绍：广发中证全指电力公用事业ETF（159611.OF）
　　广发基金旗下广发中证全指电力公用事业ETF（基金代码：159611，场内简称电力ETF）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，且在一众跟踪指数相同的基金产品中表现突出，在不同历史区间上均能带来稳定的超额收益。
　　广发基金具有丰富的ETF产品管理经验，截至2025年3月31日共管理基金产品413只，资产管理规模达到14436.20亿元且保持上升趋势，其中非货币基金规模达到8353.47亿元。
　　基金经理陆志明先生深耕证券与资产管理行业超二十年，具备丰富的ETF产品管理经验，目前在管基金产品16只，总规模达到256.76亿元。
　　风险提示
　　基金历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险；指数表现受宏观经济环境、市场环境等多种因素影响，指数历史表现不代表未来；以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化。