上游矿端，国产矿供应保持稳定，仅河南部分产区矿山暂停导致局部区域矿石供应紧张，部分矿企在前期矿价持续下跌压力下出现明显惜售减产，但矿石供应过剩依旧严重；进口矿在几内亚政策扰动下跌幅放缓，短期几内亚铝土矿矿权事件暂无进展，政治层面来看，矿权重新谈判可以提高政府干股比例，提升政府在国内的影响力和话语权，年底举行总统选举，因此政策不确定性大概率贯穿全年，铝土矿持货商低价出货的意愿也不强，预计事件将对矿价底部形成持续性支撑。氧化铝价格反弹后行业盈利水平普遍扭亏为盈，平均盈利已超400元/吨，预计6月复产和新投有进一步放量，同时进口窗口接近开启预计也给现货上涨带来压力；电解铝端，6月国内运行产能预计维持高位，结合年内剩余新增或置换项目进度，短期暂无投运预期，总体而言，受益于产能天花板限制增量空间，电解铝供应压力有限；需求端，地产仍有拖累，光伏抢装机结束，铝增量仍主要来源于新能源汽车和特高压领域，但6月逐步迈入传统淡季，需求端仍有边际下滑拖累，库存可能小幅累积。总体而言，预计国内稳增长政策能够支撑工业品需求保持韧性，铝价底部支撑仍较为夯实，但月底将面临美国对等关税90天期限到期问题，市场或对此进行交易，届时需警惕宏观波动风险，同时考虑到铝冶炼利润在有色板块中仍处于偏高水平，资金做多力量可能不足，铝价上涨空间受限。维持震荡观点，区间参考19300-20800元/吨，以波段操作思路为主。