存量市场特征
　　超长信用债展现韧性。临近季末赎回压力加大，叠加海外关税政策不确定性增加，中短期票息资产收益面临调整，超长信用债却在本周展现出一定的扛跌性，存量超长信用债收益率小幅下行。与上周相比，2.2%-2.3%收益率的存量超长信用债只数增加至314只。
　　一级发行情况
　　一级市场认购情绪不佳。本周超长信用新债发行仍偏冷清，7年及以上新券发行量仅占本周信用债发行量的5.4%。不过即便供给量位于低位，本周超长信用新债认购情绪仍有降温，或是因为新债票面利率偏低、投资性价比不高。事实上，近两周超长信用债发行期限均值拉长不少，平均发债利率上行却不显著，尤其是这周超长产业新债发行期限拉长至17.5年，票面利率均值仅2.23%，收益保护空间略显不足。
　　二级成交表现
　　超长信用债指数扛压。最新一周10年以上国债、3-5年国股二级资本债、1-3年中票等流动性相对较好的品种指数均迎下跌，超长信用债指数表现则相对稳定，7-10年AA+信用债指数上涨0.11%。
　　10年以上产业债成交放量。资金利率中枢下移、银行降息驱动存款流入债市，高票息资产显得愈发稀缺，超长信用债顺势受到青睐。从成交笔数走势来看，本周超长信用债成交延续上周高活跃度，尤其是10年以上产业债品种成交笔数增加至158笔，环比增长超80%，成交收益率均值与20-30年国债价差也压缩至34BP。
　　跟随债市情绪波动，虽然最新一周超长信用债成交量增长显著，但低估值成交力度有所减弱。买盘情绪上，本周10年以上超长信用债TKN成交占比也跌至63.3%。
　　投资者结构方面，本周保险净买入15-30年普信债规模显著加大，理财参与该期限品种力度亦有加强。公募基金对普信长债买量集中在5-10年，其对15-30年品种有明显减持行为，负债端顾虑仍限制着基金参与超长久期。
　　从更微观的视角来看，近期活跃超长信用债利差持续窄幅波动。本周超长产业债总体净价虽有上涨，但从活跃样本来看，诚通控股10年以上长债净价反而走跌，且纵观5月10年以上品种回撤幅度不低。临近季末机构行为可能生变，负债端不稳定的账户仍需关注长债风险。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。