港股市场5月概览：港股震荡上行，但交易活跃度持续下行
　　2025年5月港股市场整体呈现震荡上行态势。受美联储降息预期及内地经济数据回暖影响，科技股和消费板块表现活跃。2025年5月，恒生指数月涨跌幅为5.29%，恒生科技指数月涨跌幅为1.63%。
　　2025年5月港股市场成交活跃度继续下行。具体表现如下：5月港股通日均成交额1382.0亿港元，较2025年4月下跌了23.9%，港股日均成交1607.5亿港元，较2025年4月下跌了21.5%。
　　从港股一级行业来看，2025年5月多数行业收涨。涨幅居前的行业多为低估值高股息板块等。
　　港股通成分股资金流分析：2025年前四个月累计净流入达2024年全年的81%
　　5月南下资金净买入有所放缓，但单月的南下净流入额仍有456亿港元。截至2025年5月31日，南下资金累计净流入港股市场6510亿港元，相当于2024年全年净流入规模的81%。
　　截至5月28日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为19.84%、61.00%、12.37%、6.78%，较2025年4月的变化分别为+0.06pct、-0.07pct、+0.03pct、-0.03pct。
　　南下资金：净流入靠前的行业为煤炭、钢铁、消费者服务、国防军工、医药。
　　外资：净流入靠前的行业为商贸零售、电子、传媒、家电、汽车。
　　中资：净流入靠前的行业为国防军工、钢铁、建筑、机械、消费者服务。
　　港资及其他：净流入靠前的行业为食品饮料、商贸零售、综合、电子、消费者服务。
　　港股优选20组合的绩效表现：5月组合收益2.44%
　　在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2025年5月，港股优选20组合的收益率为2.44%。从全区间来看（2015.1~2025.5），港股优选20组合的超额年化收益率13.3%，超额收益波动比为1.0。
　　港股优选20组合的6月持仓：增配价值
　　2025年6月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较5月提高了在价值板块上的比例。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。