核心观点
　　本月29日，据澎湃新闻消息，英国《金融时报》28日报道，美国政府已实质性切断了部分美国企业向中国出售半导体设计软件的渠道。《纽约时报》随后报道称，美方还暂停了与喷气式飞机发动机技术及部分化学品销售有关的对华出口，包括向中国商飞出售喷气发动机。通用电气商用航发产品出口需取得政府许可证，该类许可证有效期限约为4-5年，根据上述媒体报道，若通用电气在2020年取得政府许可证，LEAP-1C出口许可或仍在有效期内。
　　主要内容
　　1、航空发动机作为民用整机中价值量占比最高的部件，是整机性能的最关键保障，因此民用航空发动机国产化是整机国产化的最大阻碍。我国自主研发的CJ-1000AX涡扇发动机已进入研发后期，各部件及相关系统的功能和匹配性已得到一定程度验证。根据搜狐新闻报道，在2025第九届商用航空发动机技术大会上，中国航发集团董事史坚忠透露，为C919配套的长江1000发动机“试运行表现远超预期”。随着国产商用航发研发进程的不断推进，国产商发装机试飞指日可待。本次美国出口管制再次体现大飞机提升国产化比例的重要性，C919量产不断加速的推动下，民用航空发动机、航电、机电系统的国产化进程也将再次加速，进一步推动我国航空产业蓬勃发展。
　　2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，我们建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面我们建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，我们建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，我们建议关注MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是改革出海方向，我们建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。
　　3、推荐标的：传统军工方向：航发动力、航发控制、航材股份、图南股份、华秦科技、湘电股份、光威复材、菲利华、中航高科；新域新质方向：高德红外、北方导航、中无人机、航天彩虹、七一二、海格通信、斯瑞新材、航天环宇、莱斯信息、宗申动力、中航西飞、中航重机、华曙高科、铂力特；改革出海方向：国睿科技、建设工业。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。