核心观点：海外摩托车公司披露2025Q1财报，本文通过回答五个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续承压，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领域的欧美需求承压，头部品牌受库存水平仍然较高、行业竞争加剧等因素影响，利润率明显下降，川崎、雅马哈、春风等四二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长。展望2025年，摩托车需求仍将持续复苏，日企指引摩托车业务继续增长，中国企业有望在全球市场抢占份额；轮车市场预计将在中长期内增长，春风、川崎等二线品牌积极布局，有望继续抢占份额。
　　两轮车：新兴市场稳健增长，日印企业表现强势。2025Q1新兴市场通路车需求持续增长，受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印和中国企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。
　　四轮车：欧美需求下滑，二线品牌表现亮眼。受通胀和季节性影响，欧美需求承压。受库存水平高企掣肘，头部品牌仍采取促销策略清理渠道库存，价格竞争和费用增加导致头部厂商利润率下滑，2025Q1北极星全地形车业务收入两位数下滑，利润率明显下降。而受益于产能释放和新品放量，以及自身库存水平更加健康，雅马哈、川崎等二线品牌全地形车量额增长。
　　展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化。两轮车方面，受益于新兴市场的需求复苏，以及在成熟市场抢占当地品牌的市场份额，日本企业预测2025年摩托车量额将继续增长，本田和铃木预期在新兴市场实现增长，雅马哈和川崎预期在新兴市场和成熟市场均实现增长；预计全球市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额。四轮车方面，头部品牌因需求走弱+库存高企+竞争加剧份额下降，但北美四轮车市场预计将在中长期内增长，川崎和春风等二线品牌积极布局，预计将跑赢行业和头部品牌，份额持续提升。
　　投资建议：动力运动行业处于增长快车道，消费升级、休闲娱乐需求增加助推全地形车、中大排量摩托车产品渗透，中国摩托车企业近年来产品力提升，性价比优势明显，有望抢占海外市场份额，产品结构不断优化，市占率与利润率持续提升。推荐全地形车出口龙头、中大排量摩托车领导者春风动力，推荐具有美国本土化运营和成本控制优势的涛涛车业。
　　风险提示：海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险