家居：楼市延续平稳，家居终端需求环比趋弱，龙头积极变革穿越周期。根据CRIC，5月楼市整体延续企稳走势，新房供给显著回落，但成交环比4月基本持平，累计同比保持正增，京沪深等热点恒热。我们近期密集草根调研家居企业及渠道，整体市场终端需求环比走弱，龙头强调业务转型。龙头蓄势未来，欧派启动“增肌肉型人才”招聘计划，逆周期扩招超千人，推行军官式培训模式，打造覆盖产品研发、智能制造、终端服务等全链条人才孵化体系，新入职者将通过“总部集训+区域轮岗+门店实战”，通过“先清零，再长肉”的内部业务市场化改革，给全国7000多家门店输送人才。建议关注更新需求占比较高的顾家家居、慕思股份、喜临门、好太太、敏华控股等，关注依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居等。
　　IP零售：Labubu海外火爆超预期，海外声量发酵进一步助推公司关注度。泡泡玛特Labubu引发海外抢购热潮，英国新品发售排队时长高达五小时，公司已决定暂停Labubu系列在英国实体店销售，并计划于6月前完成英国所有门店该产品下架。Labubu3.0系列盲盒发售后迅速售罄，引起社交媒体平台高度讨论热潮，充分展现其产品吸引力。5月30日popop全国首家正式门店于上海开启试运营，陈列Crybaby、SkullPanda、星星人等IP，推出Twinkle Twinkle幸运星系列925银镀金新品，此外公司预计北京店将于6月14日开业。我们认为当前IP潮玩消费核心是情绪价值的即时满足，Labubu以其个性特点满足部分需求，结合社媒快速放大，当前其供给侧的短缺及部分稀缺性进一步加大产品流通溢价，从而显著扩大其关注度。关注国内海外均高速成长的情绪消费担当泡泡玛特，关注海外高增速持续且国内业务稳步改善的名创优品。
　　消费：布鲁可新品密集发布，雷鸟X3 Pro新品性能领先。布鲁可小黄人萌酷版第1弹于6月1日发售，推出骨架新玩法，配饰精致度提升，此外英雄总动员第2弹于5月30日发售，集合彩透+细闪设计、审美升级，超级战队群星版第1弹5月30日发售，宝可梦经典版5月26日发售、场景化设计提升。雷鸟5月28日发布X3 Pro，首发价8999元、国补后到手7649元，6月15日正式开售和发货，作为AI+AR融合产品配置领先，画质、音质、交互、空间计算全面提升，首次实现Apple Watch手表控制、AI生态进一步丰富。建议关注结构性成长的泡泡玛特、布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、乖宝股份、中宠股份等，智能眼镜方向的康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片等，消费复苏可期的晨光股份等。
　　造纸：阔叶浆外盘报价反弹。APP宣布调涨阔叶浆报盘20美元/吨，本次调涨主要由于市场需求旺盛、公司已提前售罄8月前的纸浆订单。尽管供应端扰持续扰动提供支撑，但下游采购积极性不足，我们预计短期纸浆供需博弈仍将延续。近日中国造纸学会理事长曹春昱指出，2024年中国人均纸品消费量为96.8公斤，对标中等发达国家200公斤/人的标准，仍有巨大差距，未来成长空间广阔。此外，根据我们跟踪，纸企受益于前期低价浆库存优势，4-5月仍享低成本红利，叠加近期各纸种密集提价、6月纸价有望止跌，Q2盈利环比有望平稳向上。建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等。
　　新型烟草：日烟发布HNB新品，英美烟草战略态度进一步明确。日本烟草近日推出新款加热烟草设备Ploom AURA（20.94美元）及其专用烟草棒EVO（3.87美元）。AURA烟具支持标准、强劲、长效、节能4种加热模式，支持蓝牙连接与专属应用程序控制。日烟计划25-27年将投入42亿美元用于新型烟草发展，其中Ploom AURA将作为核心项目被推进，目标在2028年HNB全球市占率超10%。同时，根据我们渠道调研，英美烟草表示将会持续投入并努力强化创新研发管线（尤其在GLO系列）。近期，海外烟草龙头竞争态势明显加速、且提升HNB战略地位。我们认为，国内具备系统性能力的新技术&新供应商极少，思摩尔具备较强卡位优势，公司有望享有丰厚产业链利润分层。建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技。
　　出口：美国政策多变，海外产能转移逻辑持续加强。特朗普5月30日提出自6月4日起将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%。我们认为，目前美国对华态度、关税政策仍存在高度不确定，海外产能转移逻辑持续加强。根据我们跟踪，永艺股份、共创草坪、匠心家居等海外产能布局充沛企业，本轮关税纠纷中，量&价影响均有限，Q2订单&发货仍有望维持稳健增长。此外，纸浆模塑受关税&反倾销双重影响，海外产能稀缺性提升，众鑫等龙头有望逆势提价。建议关注，1）全球布局领先，中长期份额提升逻辑强化的匠心家居、浙江自然、永艺股份、共创草坪、天振股份、众鑫股份、英科再生等；2）短期业绩压力缓解的嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居等。
　　民用电工：智能产品持续创新，头部公司巩固优势。公牛集团推出隐形轨道插座，