一、25Q1信贷投向
　　人民银行公布2025年一季度信贷投向报告，截至2025年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额265.4万亿元，同比增长7.4%，25Q1增加9.7万亿元（余额变动口径，下同），其中：
　　1）个人贷款：25Q1增加1.04万亿元，同比少增3014亿元，其中住房贷款增加2200亿元，同比多增2000亿元，消费贷（不包括住房贷款）、经营贷分别增加100亿元、增加8220亿元，分别同比少增300亿元、同比少增4810亿元，25Q1住房贷款同比、环比明显多增。
　　2）企业贷款：25Q1增加8.6万亿元，同比多增8614亿元，其中短贷、中长期贷款分别净增加3.5万亿元、增加5.6万亿元，分别同比多增5170亿元、同比少增6275亿元，企业中长期贷款少增或与地方政府特殊再融资债券置换使得存量贷款减少相关，而25Q1票融净减少5442亿元，同比少减9578亿元，有效需求或仍偏弱。其中：
　　A、中长期贷款：工业、服务业、基础设施相关行业的中长期贷款分别增加1.46万亿、增加3.03万亿元、增加1.74万亿元，分别同比少增1400亿元、少增1.59万亿元、少增1900亿元。
　　B、对公房地产贷款：开发贷增加3100亿元，同比少增5700亿元。
　　3）重点领域：政策支持下，普惠小微、绿色信贷、科创贷款继续保持较高增速，截至25Q1，普惠小微、高新技术企业贷款分别同比增长12.2%、8.5%，绿色贷款较年初增长9.6%，均高于各项贷款增速。
　　二、板块观点
　　关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注。红利策略下，上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注，以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额10940.66亿元，环比上周减少794.11亿元。
　　2）两融：余额1.80万亿元，较上周增加0.02%
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额189.87亿，环比上周增加25.65亿。5月以来共计发行657.59亿，同比减少352.93亿。其中股票型265.87亿，同比增加160.43亿；混合型29.52亿，同比减少24.59亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为6695.00亿元，环比上周减少439.40亿元；当前同业存单余额21.82万亿元，相比4月末增加2530.10亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.70%，环比上周增加3bps；5月发行利率为1.68%，较4月减少10bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.10%，环比上周提升2bps，5月平均利率为1.09%，环比4月下降1bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.26%，环比上周提升2bp，5月平均利率为1.25%，环比4月下降1bps。
　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.70%，环比上周减少1bp。
　　4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1579.66亿元，环比上周增加504.02亿元，年初以来累计发行16335.59亿元。
　　5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债50.20亿元，平均利率2.12%，全年累计发行16231.12亿元。
　　风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。