投资建议:我们预计2025年银行业营收承压但净利润将保持正增，且随着息差降幅收窄未来两三年营收增速有望转正。继房地产和地方政府融资平台信用风险显著缓释后，银行可持续稳健经营的置信度提高，将驱动估值进一步回升。
　　国内政策环境利好银行业保持稳健经营。一方面，政策稳经济托底态度明确且坚决，工具箱储备充足保障了市场预期稳定。虽然中美关税博弈环节仍有诸多不确定性，或影响政策出台时间安排，但预期稳定为银行业稳健经营提供了良好基础。另一方面，监管对行业息差保持合理水平的重视度显著提升，25Q1货币政策执行报告新增平衡好“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，在“推动社会综合融资成本下降”前新增“降低银行负债成本”。我们预计本轮降息对行业息差影响呈中性，后续息差下行斜率趋缓、2025年降幅有望小于2024年。
　　大力推动中长期资金入市，利好增量资金流入银行板块。一是受险资权益类投资比例上限上调、长期投资试点扩围，以及年内可能仍有降准降息使无风险利率进一步下行等影响，或有更多长线资金流入红利板块。另一是公募基金改革对基金考核模式的指引，或带动产品行业配比向业绩基准收敛。25Q1末主动型公募基金重仓银行股仓位仅3.25%，而沪深30O和中证8OO指数中银行业权重分别为13.67%和10.76%，大幅欠配，配比再平衡将带动资金积极流入板块。
　　个股方面建议两条投资策略:
　　a)优质地区城商行，主因规模高增份额提升、负债端成本改善空间更大可支撑息差、资产质量安全边际厚、净利润保持一定增速确定性高,例如杭州银行、江苏银行、成都银行、重庆银行。
　　b)自24Q4起已呈现出存贷款修复迹象、指数中权重占比和基金仓位占比差距较大的股份行，例如招商银行、兴业银行、浦发银行。
　　风险提示:信贷需求低于预期，负债成本下降缓慢挤压息差，结构性风险暴露超出预期。